专题：ATFX外汇专栏投稿

4月10日，ATFX：由于投资者为本周末在巴基斯坦举行的美伊停火谈判做准备，今早黄金价格相对持稳，不过周线黄金有望连续第三周上涨。油价连跌后小腹反弹，大多数亚洲股市上涨。此前美国总统特朗普表示他对与伊朗达成协议“持乐观态度”，但随后又威胁德黑兰，要求其停止在霍尔木兹海峡收取费用。自停火以来，市场整体乐观情绪回升，周四的美股标普500指数创下10月以来最长连涨纪录。

　　交易员们正密切关注脆弱的停火协议以及计划于周六在伊斯兰堡举行的美伊会谈，以从中寻找市场下一步走势的线索。尽管原油价格正面临九个多月以来最大的单周跌幅，而全球股市有望连续第二周上涨，但能否维持涨势将取决于市场对停火协议能否维持以及石油能否顺利通过霍尔木兹海峡的信心。

　　美伊会谈预计脆弱开局

　　第一，霍尔木兹海峡“开放”的真实含义截然不同。 美方要求“完全、立即、安全”开放，不得出现任何限制或延误。而伊朗外长的表述则是：安全通行“可以实现”，但必须“与伊朗武装力量协调”，且需考虑技术限制。伊朗最高国家安全委员会的版本更直白——坚持伊朗继续控制海峡。这种“协调通行”与“自由航行”之间的本质差异，不只是在措辞上，它意味着谈判开始前，双方对最基本的履约标准就存在着无法回避的对立。

　　第二，谈判范围是否包含黎巴嫩，双方仍在“自说自话”。 停火协议尚未谈拢，黎巴嫩问题已然先爆。8日，以色列对黎巴嫩发动本轮冲突以来最大规模空袭，造成至少254人死亡、上千人受伤。伊朗议会议长卡利巴夫随即公开指责，在伊美尚未正式谈判之前，伊朗十点停战条款中的三项关键条款已遭违反——在黎巴嫩实现停火、禁止侵犯伊朗领空、接受伊朗铀浓缩活动。伊朗更警告，若以色列继续袭击，霍尔木兹海峡的重新开放决定可能被收回。

　　第三，双方谈判起点依然完全对立。 美方白宫发言人莱维特明确表示：特朗普要求伊朗停止铀浓缩的“红线”没有改变；交出浓缩铀是谈判的首要任务；黎巴嫩不在停火协议之内；且美方不会立即撤军，军队随时保持战备状态。而伊朗最高国家安全委员会则称，美方“原则上”接受了伊朗的核心条款——包括伊朗继续控制霍尔木兹海峡、接受伊朗铀浓缩活动、解除制裁以及停止包括黎巴嫩方向在内的战事。从加沙到贝鲁特，从铀浓缩到海峡管辖权，美伊的叙事逻辑几乎没有交集。万斯本人将当前状态称为“脆弱的停火”，并警告若伊朗不能真诚谈判，美方将重新动用军事和经济杠杆。某种意义上，这已是美方对谈判前景的最直白预判。

　　停火消息后，布伦特原油期货一度暴跌超16%，迅速跌破100美元/桶，WTI原油也跌至95美元/桶以下。今早油价连跌后小幅反弹，本身反映了市场的两难：既希望看到和平，又清楚和平远未到来。多家欧洲金融机构联合指出：停火暂时避免了“最糟糕的情况”，但能源基础设施受损及冲突最终走向仍不明朗；即便在乐观情况下，基础设施修复和生产恢复也需要数周甚至数月；一旦海峡通行再次受阻，能源价格可能迅速反弹。法国兴业银行预计，若停火成功且局势不再紧张，到年底油价下限约为每桶85美元；但若各国出于能源安全开始囤积石油，油价还可能进一步上升。

　　停火消息传出后，黄金经历了剧烈的“过山车”行情——现货黄金一度大涨逾3%、触及4856.93美元/盎司的高点，但随着以色列空袭黎巴嫩、伊朗再封海峡的消息传来，金价涨势放缓，并再次进入观望。如我们此前指出，当前黄金的定价逻辑，正是降息预期接替避险情绪的过程。

　　▲ATFX图

　　停火推动油价暴跌，显著缓解了市场对通胀持续恶化的担忧。停火后，市场对美联储年底前至少降息一次的概率预期一度攀升至65%，与停火前市场完全不认为美联储会降息、甚至开始押注加息形成了鲜明对比。这种降息预期的回暖，直接降低了持有黄金的机会成本，为金价提供了新的支撑逻辑。

　　今晚美国即将公布CPI，预计3月整体CPI年率将从2月的2.4%大幅反弹至3.3%甚至更高，月率可能达到0.9%，创2022年6月以来最大增幅。若CPI符合或略低于预期，油价回落带来的通胀缓解效应得到确认，降息预期进一步巩固，对黄金是利好；若CPI大幅超预期（如年率达到3.5%以上），油价对通胀的传导效应可能比市场预想的更严重，降息预期将受到打压，对黄金构成短期压制——但地缘不确定性又会形成底部支撑，金价更可能是先跌后震荡。

　　未来两周，全球资本将在三条战线上同时展开博弈：美伊谈判桌上的外交博弈、通胀数据对美联储路径的制约、以及海峡通行恢复的真实进度。谈判期间，市场波动将显著加大，对于原油重点关注谈判消息的实时冲击；对于黄金，可关注降息预期的变化节奏，地缘风险事件依然是短期行情的催化剂。