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　　来源：六里投资报

　　美国时间4月28日，但斌执掌的东方港湾海外基金Oriental Harbor Investment Master Fund，向美国证监会提交了13F报告，披露了其2026年一季度的持仓动向。

　　报告显示，东方港湾一季度末持仓规模达到11.33亿美元，约合人民币77.5亿元；

　　组合新进4只个股，共持仓12只，前十大集中度高达97.56%，延续了其高聚焦、高集中度的投资风格。

　　回顾一季度，美股受中东局势影响下挫，纳斯达克指数单季度下跌7.1%，

　　科技七巨头普遍回调，微软跌幅超过23%。

　　但斌的组合也受此拖累，12只个股中有9只下跌。

　　不过4月份以来，美股已快速修复失地，标普、纳指等指数早已创出新高，

　　谷歌、英伟达等个股也均再创股价新高。

　　而在这波市场下跌时，东方港湾不仅没有退缩，反而逆市加码，

　　通过新进谷歌-A、台积电、美光科技等标的，进一步将筹码集中到AI算力与基础设施这条时代主线上。

　　得益于果断的操作，东方港湾旗下诸多产品净值在近期也创出新高；

　　图：东方港湾马拉松全球的净值走势，来源第三方机构，截至2026.4.24

　　截至4月24日，但斌管理的70多只对外披露业绩的产品近3年的收益均值超过140%；

　　成立于2015年8月的东方港湾马拉松一号成立以来年化收益达17.36%，

　　成立于2016年3月的东方港湾马拉松全球年化收益高达26.3%。

　　但斌认为，英伟达突破5万亿市值，这不是一家公司的的高光时刻，更是全球AI算力产业新一轮景气周期的强烈信号。

　　这波行情绝非孤例，而是全产业链的集体狂欢。

　　费城半导体指数大涨近4%，冲击创纪录的18连涨；

　　但要注意的是，市场正在从“巨头独涨”的β行情，转向“细分赛道轮动”的α行情，

　　从中期维度看，AI基础设施的需求爆发仍处于早期阶段，

　　存储、光模块赛道的业绩确定性与成长空间，仍将支撑板块的结构性行情。

　　投资报（Liulishidian）整理的东方港湾截至2026Q1美股全部持仓：

　　来源：

　　SEC，制图：投资报，涨跌数据截至：2026.4.28，下同。

　　投资报（Liulishidian）提炼了但斌一季报的特点如下：

　　1、规模略有下降

　　持仓标的增至12只

　　来源：

　　SEC，制图：投资报，数据截至：2026.3.31

　　截至一季度末，但斌执掌的东方港湾海外基金持仓规模达到11.33亿美元，约合人民币77.5亿元，较上季度末的13.16亿美元略有下降。

　　规模下降，一方面受一季度美股整体调整影响，

　　另一方面也与主动调仓有关，

　　例如清仓了微软和FNGU，同时减持了TQQQ；

　　一季度新进谷歌-A、台积电、美光科技、Circle Internet共4只个股，

　　持仓标的增至12只。

　　前十大集中度维持在极高水平，组合高度聚焦于少数核心品种。

　　2、加仓谷歌

　　占组合比重升至37.5%

　　来源：

　　SEC，制图：投资报，涨跌数据截至：2026.4.28

　　一季度美股受美伊冲突影响不小，纳指单季度下跌了7.1%，科技七巨头普遍下跌，

　　不过4月份以来，美股已快速修复失地，谷歌、英伟达等均已再创新高。

　　具体到持仓，前两大重仓股依然是谷歌-C和英伟达，两者合计占组合比重超过50%。

　　其中谷歌-C以3.46亿美元的持股市值（截至一季度末）占据30.5%的仓位，稳居第一大重仓；

　　英伟达则小幅增持1.12%，以19.79%的占比紧随其后，

　　这两大AI科技龙头的地位没有动摇。

　　更值得关注的是，一季度还新进了谷歌-A，

　　持股市值约7967万美元，占比达到7.03%，直接成为第五大重仓股。

　　这一操作使得谷歌两类股票合计持仓占比上升至约37.5%，

　　远远超过英伟达，以及组合中其他任何单一标的。

　　在市场显著调整的阶段，但斌仍然选择继续加仓谷歌，

　　坚定地站在AI这条时代主线上，屏蔽短期波动如美伊战争，估值泡沫等。

　　在其他主要重仓股方面，苹果以7.71%的占比保持稳定，略有加仓；

　　三倍做多纳斯达克100ETF则被明显减持，占比降至7.22%，或许是为了控制杠杆风险。

　　META和特斯拉的持仓基本持平或小幅上升，

　　分别占6.91%和6.54%，仍属于组合中的中长期底仓。

　　3、新进台积电、美光科技

　　强化AI算力产业链布局

　　除了谷歌-A，东方港湾在一季度还新进了三只个股，

　　分别是台积电、美光科技和Circle Internet，

　　这三笔新进操作指向半导体与加密金融两个方向。

　　首先是台积电，

　　当季新进约20.97万股，持股市值7087万美元，占比达到6.25%，成为第八大重仓股。

　　值得留意的是，台积电在2025年四季度曾被清仓，

　　此次重新买入，且仓位不低，说明但斌的态度发生了转变，

　　台积电作为全球先进制程芯片唯一霸主，其重新入列，补上了从设计到制造的关键一环，

　　与英伟达形成“设计+制造”的协同配置。

　　4月3日，台积电市值突破两万亿美元，但斌激动发文称，

　　“市场正在用真金白银投票：

　　AI不是普惠的红利，而是残酷的洗牌。

　　对很多行业而言，AI是冲击甚至毁灭；但对产业链里真正不可替代的环节，却是长期红利。

　　台积电就是整条AI链条中，确定性最高的公司之一。

　　从英伟达、AMD到苹果，全球顶尖科技公司的核心芯片，都离不开它的先进制程。

　　这种独一无二的卡位，不是靠概念，而是几十年技术沉淀出来的壁垒。

　　股价创新高，本质是市场对‘硬科技、真刚需、强壁垒’资产的集中认可。

　　这也再次印证，投资最重要的就是把握时代主航道，守住真正有长期竞争力的企业。”

　　买得次重的，是美光科技，

　　新进约7.30万股，持股市值2467万美元，占比2.18%，位列第十一大重仓。

　　美光是存储龙头，

　　其HBM（高带宽内存）是AI服务器算力集群中不可或缺的配套组件，与GPU共同决定了训练与推理的效率。

　　这一新进动作进一步强化了组合在AI算力产业链上的纵深布局，从GPU延伸至存储与代工环节。

　　至于Circle Internet，

　　这家公司是稳定币USDC的发行方，深度绑定加密金融生态，

　　但斌此次小仓位试水，新进约3.17万股，持股市值303万美元，占比仅0.27%；

　　持仓权重极低，或属于观察性仓位。

　　总体而言，这3只新进标的中，台积电与美光科技已经是实质性重仓，与英伟达共同构成了AI产业链的核心三角；

　　显示出东方港湾在一季度继续夯实科技硬件底仓、向AI基础设施纵深布局的意图。

　　从股价表现看，截至4月28日，谷歌-A、台积电和美光科技均已创出历史新高，

　　美光科技年内涨幅更是高达76.76%。

　　4、清仓微软、三倍做多FNGU

　　卖出的资金加仓到了AI产业链

　　一季度东方港湾清仓了2只标的，

　　分别是微软，超三倍做多FANG+指数ETN。

　　这两只标的在一季度股价跌幅较大，截至4月28日仍未收复失地，

　　但减持行为可能并不是被动止损，更多是组合内部的主动再平衡。

　　微软在上一季度还持有7.11%的仓位，

　　此次清仓后，回流的资金被重新配置到了谷歌、台积电等方向。

　　对于FNGU，但斌曾有过解释：

　　“年初把FNGU全部卖出，TQQQ也稍减了一点，

　　总体而言，我们降低了这些持仓换成了正股……

　　换了一部分谷歌，大部分换成了台积电和美光”。

　　可见，清仓微软和FNGU并非看空科技股，

　　而是将高杠杆ETF和前期涨幅较大的软件巨头仓位，向产业链协同更强的谷歌、台积电、美光等正股转移，

　　属于典型的“内部再平衡”操作。

　　5、东方港湾国内持仓

　　茅时代结束，全面拥抱AI

　　来源：

　　Choice，数据截至2025.12.30

　　另外，东方港湾在国内也有一只产品——银河东方港湾2号有披露定期报告。

　　虽然其规模不大，但从持股名单也能看出东方港湾在A股的布局。

　　根据其2025年年报，截至2025年底，“银河东方港湾2号”共持仓7只标的，

　　包括A股的中际旭创、胜宏科技、新易盛，以及港股的腾讯控股和阿里巴巴-W。

　　从股票持仓来看，在2025年，“银河东方港湾2号”完成了从传统价值股向AI科技股的全面切换。

　　在之前，该产品主要重仓贵州茅台，辅以煤炭、石油等板块。

　　6、从“巨头独涨”的β行情

　　转向“细分赛道轮动”的α行情

　　在组合调仓之外，但斌近期也多次分享了对AI产业链演进的观察与判断。

　　4月22日，但斌发文表示，

　　纳斯达克指数再度刷新历史新高，市场却呈现出鲜明的分化特征：

　　传统“科技七巨头”集体落后指数，

　　而存储、光模块等AI基础设施企业集体爆发，成为推动指数上行的核心引擎。

　　这是市场对AI产业链认知深化的集中体现。

　　本轮行情的核心逻辑，是AI产业链从通用算力向基础设施的延伸。

　　美光科技，凭借HBM技术领先优势，受益于AI服务器DRAM需求激增，股价创历史新高；

　　闪迪，因纳入纳指100带来被动资金加持，

　　叠加NAND/SSD在数据中心的需求爆发，市值突破千亿，成为指数上涨的关键变量。

　　光模块赛道同样表现强势，

　　Ciena、Coherent等厂商凭借1.6T光互联方案、核心光学元件供应，

　　深度绑定谷歌、Meta的AI算力网络建设，业绩持续超预期，股价接连刷新纪录。

　　指数编制的“新权重效应”进一步放大了这种分化。

　　这也标志着市场正在从“巨头独涨”的β行情，转向“细分赛道轮动”的α行情，

　　投资者需更聚焦产业链真实需求与业绩兑现。

　　从中期维度看，AI基础设施的需求爆发仍处于早期阶段，

　　存储、光模块赛道的业绩确定性与成长空间，仍将支撑板块的结构性行情。

　　4月25日，时隔半年，英伟达总市值再度站上5万亿美元关口，但斌再度发文称，

　　这不仅是一家公司的高光时刻，更是全球AI算力产业新一轮景气周期的强烈信号。

　　这波行情绝非孤例，而是全产业链的集体狂欢。

　　费城半导体指数大涨近4%，冲击创纪录的18连涨；

　　台积电同步大涨超5%，股价刷新历史新高；

　　英特尔盘初一度暴涨27%，AMD、美光科技等算力芯片股集体跟涨，

　　连传统模拟芯片龙头德州仪器也创下2001年以来最大单日涨幅，印证了行业需求的爆发式增长。

　　市场的集体狂欢，本质上是对AI算力确定性的再定价。

　　英伟达的GPU依然是无可替代的核心基础设施，

　　机构对其2026年业绩预期持续上调，估值与增速的匹配度显著提升。

　　同时，传统半导体行业的周期拐点信号显现，

　　AI增量需求与行业复苏共振，让半导体成为当前美股最明确的主线。

　　在AI算力这条时代主线上，

　　过度纠结短期波动比如美伊战争与估值泡沫等，往往会让我们在犹豫中错过产业浪潮的红利。

　　人工智能行业的新一轮主升浪，已然开启，

　　而时代的选择，从来都不会给犹豫者太多时间。