核心要点

　　本周全球目光聚焦欧洲央行动向。在物价攀升、经济增长担忧升温的背景下，欧洲央行、英国央行将先后发布最新货币政策决议。

　　欧元区与英国 3 月经济数据显示，伊朗冲突已开始拖累经济，市场担忧滞胀风险逼近 —— 即经济增长低迷、通胀高企、失业率攀升同时出现。

　　战事冲击全球经济之初，欧央行、英央行在 3 月会议均维持利率不变；市场普遍预计，两家央行本周周四仍将保持谨慎立场。

　　伊朗冲突爆发后，市场一度迅速计价两家央行即将加息。但如今经济学家认为，政策制定者会无视本轮通胀短期扰动，维持利率更长时间不变：

　　欧洲央行基准利率维持2%，英国央行维持3.75%。

　　当前欧元区通胀率为2.5%，英国通胀3.3%，均高于两家央行 2% 的通胀目标。

　　牛津经济学首席德国经济学家奥利弗・拉考通过邮件向 CNBC 表示：

　　“能源价格涨幅尚未大幅超出欧央行的预测基准，且美伊谈判仍在推进，市场普遍倾向于认为冲突不会长期化。”

　　他还称：“各项调查显示，本次经济冲击来得比 2022 年更集中前置，市场对通胀二次传导效应的担忧有所降温。”

　　二次传导效应指通胀突发冲击带来的间接连锁影响，例如工人要求涨薪、企业顺势普遍提价。这类影响往往具有粘性，央行很难通过货币政策快速压制。

　　拉考补充称，只有出现足够确凿的二次传导效应证据，才会倒逼欧央行采取行动，不过触发加息的门槛并不算高。

　　“我们预计，通胀预期上行、劳动力市场韧性较强、经济受损可控、核心通胀加速回升，将触发欧央行在 6 月、7 月接连加息。适度收紧政策，既能对冲经济损失，也能遏制通胀二次扩散风险。”

　　周四市场将密切关注欧央行的前瞻政策指引。欧央行行长拉加德在上月会议上曾表态：即便欧元区本轮通胀跳涨只是暂时现象，央行也准备随时加息。

　　经济学家普遍认为，6 月会议才是关键看点，届时欧央行可能加息 25 个基点，基准利率升至 2.25%。

　　法国巴黎银行经济学家在会前分析中指出，欧央行管理委员会希望保留后续随时加息的政策选择权。

　　“因此 4 月按兵不动，并不代表无需采取紧缩措施，只是当前数据尚不支撑立刻行动。除非能源价格短期内显著且持续回落（这并非我们基准预判），否则 6 月大概率会加息 25 个基点。”

　　不过法巴银行认为，欧央行不会提前承诺加息，也不会释放强烈加息倾向。“更可能强调目前已处于观望有利位置，延续近期略偏鸽派的沟通基调。”

　　桑坦德银行首席财务官何塞・加西亚・坎特拉周三做客《欧洲财经直播间》时表示，短期内欧洲不太可能出现大幅加息。

　　“各家央行目前都选择暂停动作。欧洲虽有加息倾向，但只会非常温和地推进。欧央行此前抑制通胀成效显著，这一趋势意味着后续加息力度会非常克制。”

　　英国央行陷入犹豫

　　2 月末伊朗战争爆发，彻底打乱了英国央行原本的预判：通胀本有望逐步降温、向 2% 目标回落。

　　英国央行 3 月预测，受能源价格走高影响，2026 年二、三季度通胀峰值或将落在3%–3.5%区间；同时警示，战事不确定性让经济预测难度大增。最新数据显示，截至 3 月的一年内英国通胀升至3.3%，高于前值 3%。

　　市场原本预期 2026 年英国会开启多轮降息，但战争爆发后预期彻底反转，转而预判年内或将加息。

　　不过目前加息预期已明显降温。经济学家普遍认为，由行长贝利领衔的英国央行货币政策委员会九名委员，将在政策上极度谨慎。

　　路透上周调查多数经济学家认为，英国央行今年剩余时间将维持利率不变；政策制定者倾向于将本轮外部因素推升的通胀视作短期扰动、选择隐忍观望。同时央行也顾虑：贸然加息或将加剧滞胀风险。

　　针对本周会议，多数经济学家预计投票结果为8 票支持维持不变、1 票赞成加息。鹰派委员、英国央行首席经济学家休・皮尔大概率成为唯一投出加息票的委员。

　　摩根士丹利英国首席经济学家布鲁娜・斯卡里卡及策略师法比奥・巴萨宁表示，市场期待英国央行给出清晰、简明的政策信号与策略框架。

　　“从表态来看，央行大概率只会给出指引：若通胀二次传导风险升温，将随时采取行动。相比 3 月，本次会更着重强调收紧政策对经济增长的冲击，政策考量会更加审慎。”

　　分析师指出：“大宗商品价格飙升推高通胀已是既定事实，真正的两难在于：是否要用紧缩政策让通胀更快回归 2% 目标，同时承受经济增长下滑的代价。”

　　英格兰及威尔士特许会计师协会首席经济学家苏伦・蒂鲁认为，本次会议几乎注定维持政策不变。

　　“滞胀忧虑将笼罩整场会议，高通胀压力可能至少促使一名鹰派委员破例投票加息。”

　　他补充道：“全球逆风加剧，委员制定政策的难度显著上升。薪资增长走弱、经济放缓压制整体需求，足以给政策制定者留出空间，在高通胀阶段暂时按兵不动。”