博时基金指数与量化投资部基金经理 唐屹兵

　　1．近期市场震荡幅度较大，当前海内外宏观经济的整体图景是怎样的？

　　唐屹兵：中东冲突是引起当前市场波动的核心因素，霍尔木兹海峡通行受阻推高油价，使得市场对美联储降息节奏的预测出现较大波动。美国经济在AI产业驱动下保持韧性，但高债务叠加通胀抬升未来存在一定压力。国内经济整体处于稳中向好的态势，地产对经济的拖累基本消化，出口保持景气。在全球地缘冲突加剧的背景下，中国具备相对完整产业链的优势逐渐凸显，能源安全与国内稳定使中国产业处于更好的竞争环境。

　　2．海外因素如何对国内科创板市场产生影响？

　　唐屹兵：主要通过三条渠道传导。首先是资金流动，美债利率上行或会阶段性压制外资对高估值成长股的配置，虽然科创板外资持股比例不高，但情绪传导明显。其次是汇率预期，人民币承压时内资风险偏好或也会收缩。最后是地缘情绪，芯片、AI等领域的制裁传闻或会直接冲击半导体、信创等板块。不过海外越是“卡脖子”，国内自主可控的逻辑就有望越强化，形成对冲。

　　3．科创板本轮大幅震荡的核心驱动因素有哪些？

　　唐屹兵：一方面是估值消化，去年四季度到年初AI应用、半导体设备材料等轮番表现，投资者对部分股票的成长性给予了过于乐观的预期，在市场风险偏好下降后存在一定修正。另一方面是流动性预期反复，年初市场对美联储降息较为乐观，中东冲突后降息预期出现逆转，而美联储利率水平直接决定了科技板块的估值水平。

　　4．当前资金对于科创板等高弹性资产的态度有何转变？

　　唐屹兵：当前资金呈现“哑铃型”配置，一头是具备防御属性的低波红利资产，另一头是更加聚焦于真正有业绩兑现的硬科技龙头。对于短期难以兑现利润的主题概念，资金主要呈流出状态。在震荡中，投资者对公司的盈利质量要求更高，相对也更加聚焦，逐步从主题概念切换到业绩确定性相对较高的板块。

　　5．国内政策层面有哪些举措对科创板具有实质性支撑？

　　唐屹兵：主要有四类实质性支撑。一是大基金三期重点投向先进制程、AI芯片、设备材料，直接利好半导体产业链。二是科创板“硬科技”评价指引进一步明确上市标准，提升板块质量。三是并购重组松绑，允许科创板公司发行股份购买资产，加速优质资产注入，助力企业围绕产业链做大做强。四是鼓励中长期资金入市，如险资、养老金提高权益配置比例，增加长期资本供给。

　　6．在“新质生产力”背景下，科创板的中长期发展逻辑是否发生变化？

　　唐屹兵：逻辑在进一步强化。新质生产力的核心是科技创新驱动产业升级，科创板正是这一战略的资本市场载体。过去科创板偏“硬科技+高成长”双轮驱动，现在更强调“自主可控+安全发展”，工业母机、生物制造、商业航天等新方向被纳入。这意味着科创板与国家中长期竞争力深度绑定，是未来具备长坡厚雪的赛道。

　　7．科创50指数和科创100指数有哪些核心差异？

　　唐屹兵：科创50指数选取科创板中市值最大、流动性最好的50只股票，平均市值约500亿，偏大盘，半导体权重超50%，集中度高，走势与科创芯片相关性较高。科创100指数则剔除科创50指数后选取市值排名51至150的100只股票，平均市值约150亿，中盘特征明显，行业更均衡，覆盖生物医药、高端装备、新材料、新一代信息技术等，成长风格更分散。科创100指数具有“高弹性、高波动、周期性强”的特点。在市场风险偏好上升、流动性宽松阶段（如2019-2020、2023年初），其涨幅往往领先科创50；但在调整市中，回撤也可能更大。科创100指数的长期年化收益率优于主流宽基指数，但最大回撤可达40%以上。适合能承受较大波动的投资者，可考虑采用定投方式平滑成本。（数据来源：WIND，截止2026年4月7日，指数历史表现不预示未来）

　　8．科创100指数重点覆盖了哪些细分科技领域？这些赛道当前的产业景气度如何？

　　唐屹兵： 前五大行业：半导体（约35%）、生物医药（约25%）、高端装备（约15%）、软件/IT服务（约10%）、新材料（约8%）。景气度上：半导体处于周期底部回升阶段，AI算力相关供不应求；生物医药受集采影响边际减弱，创新药出海加速；高端装备受益于设备更新政策；软件中工业软件国产化需求旺盛。整体景气度在2025-2026年有望逐季向好。（数据来源：WIND，截止2026年4月7日，指数历史表现不预示未来）

　　9．科创100指数成分股的“高研发”基因对投资者意味着什么？

　　唐屹兵：科创100指数成分股研发支出占营收比例中位数超过12%，远高于创业板和主板，平均每家公司拥有发明专利超200项。高研发意味着企业将利润大量投入未来增长，短期市盈率可能偏高，但一旦技术突破或产品放量，容易形成非线性增长，利润增长潜力大于收入增长潜力。对投资者而言，这是“播种期”到“收获期”的等待成本，需要用产业周期而非季度财报来评估。（数据来源：WIND，截止2026年3月31日，指数历史表现不预示未来）

　　10．通过ETF进行投资科创板有望解决哪些痛点？

　　唐屹兵：一是分散个股风险，避免踩雷单一个股或看对行业选错股，有望把握板块整体贝塔；二是降低门槛，科创板个股有50万资金与两年经验要求，而ETF无门槛，一手约100多元即可参与；三是流动性管理，ETF可像股票一样实时交易，比场外基金更灵活应对波动；四是省心省力，科创板细分领域多研究难度大，指数一键打包有望更便捷。

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　　风险提示3：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。