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　　来源：金叫唤来了

　　业绩越差，花销越猛？安徽口子酒业公司（603589，下简称：口子窖）反常的“大手大脚”，引人关注。

　　据2025年财报显示，口子窖去年营收39.91亿元，同比下降33.65%；扣非净利润6.56亿元，同比暴跌59.27%。

　　业绩表现堪称“惨淡”。其中，营收创下2018年以来最低值，净利润创下2016年以来最低值，两者均创下公司2015年上市以来最大跌幅。

　　但更刺眼的是，在员工总数同比还略有减少的背景下，它“管理费用”项下的“办公差旅及招待费”，却同比激增74.3%——从2024年的2728万元飙升至4753万元。

　　行业遇冷、经营承压，“缩衣节食”本是理所当然，口子窖的这笔开支为何不减反增呢？

　　这并非口子窖的“办公差旅及招待费”首次遭遇质疑。

　　两年前，就有投资者对该项费用增速与同期营收增速“不匹配”，提出了疑问。

　　2022 年，口子窖营收51.35亿元，“办公差旅及招待费”仅988万元。

　　2023 年，公司营收小幅增长16.1%至59.62亿元，该项费用却暴涨144%至2413万元。

　　然而，面对投资者的问询，口子窖仅以“费用大幅增长属正常情况”简单回应。

　　彼时，营收尚在增长，员工规模也比2022年增加近200人，市场尚且能够勉强理解。

　　但如今人员未扩招，业绩又逢大幅滑塌，“办公差旅及招待费”却逆势膨胀，其间反常，令人费解。

　　口子窖让外界直呼看不懂，始于2022年。

　　那一年，它高调宣布与国际大牌咨询公司麦肯锡合作，并制定了未来5年要“力争徽酒头部”的目标。

　　此前一年，口子窖的营收首次突破50亿元，公司将此表述为“进入百亿规模的关键节点”。

　　为了这些目标，按口子窖的说法，麦肯锡将为其提供“全方位陪伴式咨询”。

　　这份“陪伴”，代价不菲。

　　当年口子窖的咨询费就同比增长328%至1288.87万元。此后的两年，2023年和2024年分别是3826.91万元、3007.46万元。即便是业绩大幅滑坡的2025年，口子窖咨询费用依旧达 2333万元。

　　短短四年时间，口子窖在咨询服务上的花费就累计超过1亿元。

　　但实际“疗效”堪忧。

　　过去四年，口子窖不仅拱手让出坚守多年的“徽酒老二”席位，曾经信誓旦旦的百亿营收目标，如今也愈发渺茫。

　　这里要说到徽酒的另外三朵“金花”：古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、金种子酒（600199）。长期以来，徽酒的老大位置由古井贡酒占据，口子窖与迎驾贡酒则在老二、老三位置，你来我往。

　　早在2017年，口子窖的营收、净利规模均高于迎驾贡酒，净利规模与古井贡酒相差不到4000万元。

　　但从2022开始，格局彻底反转。

　　对古井贡酒，口子窖再也难以望其项背，最可叹的是，它还被迎驾贡酒反超。

　　最近四年，口子窖与迎驾贡酒的营收差距越拉越大，3.7亿元、7.58亿元、13.29亿元，2025年的差距更是扩大至20.28亿元。

　　行业话语权不断流失，已成口子窖无法回避的现实。

　　也正因为此，市场对口子窖没把钱用在刀刃上，一直颇有微词。有人就曾直言，“口子窖真想搞营销改革，去抄泸州老窖、苏酒、徽酒做得好的企业作业，效率难道不更高？”

　　对于口子窖现在的困顿，也有观点指出，核心原因在于其核心大单品卡位在100元-130元价格带，而安徽省内主流消费带已升级至200元-400元，这造成了口子窖“高不成低不就”。

　　还有人认为，口子窖面临的是一场旧模式红利耗尽，叠加新消费语境脱节的“综合性危机”，亟需彻底变革。

　　而作为口子窖实控人之一的刘安省，似乎早已看清局势。

　　2024年9月以来，他通过大宗交易减持1650万股，合计套现约5.16亿元，若算上2018-2020年的减持，刘安省累计套现已超10亿元。