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　　来源丨深蓝财经

　　撰文丨王鑫

　　最近，申万菱信2024年花重金聘请的明星基金经理贾成东，其业绩表现引发广泛关注。

　　原因很简单——基民亏麻了。

　　去年6月，由贾成东亲手打造的申万菱信行业精选混合，首募12.19亿元。基民以为等来了一个能让钱包鼓起来的“大神”。

　　然而，成立至今10个月时间，这只基金累计亏损超过18%，在同类产品中几乎垫底。同期沪深300指数涨了20.37%、同类产品平均涨了30%。

　　也就是说，跟着贾成东混的基民，在牛市中连口汤都没喝上，而买了其他家同类产品的基民却可以“大鱼大肉”。

　　问题，究竟出在哪儿？

　　1

　　净值曲线变“跳楼机”，

　　基民看傻了

　　贾成东加入申万菱信时，排场不小。

　　副总经理头衔、明星基金经理光环、百亿规模履历，公司上下寄予厚望。他作为申万菱信从招商基金挖角而来的“明星基金经理”，业内推测其基础薪酬在行业内通常属于百万级水平。

　　2025年6月，他管理的申万菱信行业精选混合首募12.19亿元，是当年公司最受期待的爆款。

　　结果呢？不到一年，这只基金累计亏超18%，同期沪深300涨了20.37%。2025年年报显示，这只基金跑输业绩比较基准21%以上，规模仅剩6.95亿元。

　　更诡异的是这只基金的走势图。

　　去年成立后一直半死不活地盘整，年末突然冲高一波，净值摸到1.13。基民以为终于要起飞了，结果刚抬头就被一记闷棍打回原形。

　　进入2026年，走势直接变成“跳楼机”，1月底到现在，净值从1.13暴跌至0.82，回调幅度接近30%。基民彻底懵了。

　　为什么出现大跳水的情况？

　　深蓝财经看了看这只基金的前十大重仓股。去年三季报持仓比较分散，洛阳钼业、紫金矿业分列第一和第三大重仓股，合计持股比例16.18%；此外，还买了春风动力、宁德时代、英科医疗、石头科技等，横跨摩托车、锂电池、医疗防护产品、扫地机器人领域。

　　而到了12月底，对金属股的持仓明显提升，洛阳钼业、紫金矿业为前两大重仓股，山金国际成为第七大重仓股，仅这三只金属股的持仓就高达24.45%。

　　对应到2025年下半年行情，金属股迎来史诗级暴涨，期间洛阳钼业、紫金矿业分别涨了137%和78%。粗一看操作很犀利，但是申万菱信行业精选表现却并不出众，大概率是暴涨之后才加大了仓位。

　　他也因此精准赶上了2026年1月以来有色板块的暴跌，净值几天内就狂泻20%。

　　不过，重仓的有色目前仍处于高景气周期内，快速回落后，基金净值这半个月也在慢慢回升。

　　2

　　帮基金公司收千万管理费

　　“追涨杀跌”不是第一次被吐槽

　　“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，普通基民都懂的道理，在贾成东这里成了一句空话。他管理的申万菱信新动力混合同样重仓洛阳钼业、紫金矿业、恩捷股份、英科医疗和华新建材，表现也很惨淡。

　　这只2024年12月成立的基金，此前由龚霄单独管理，亏了2%。2025年3月，贾成东加入共管，首秀就翻车。任职期间A类总回报为-0.56% 、C类1为-1%，同类排名垫底。

　　2025年6月，就在大盘强势上涨期间，这只基金逆势亏损，短短两个多月跑输市场15个百分点。

　　别忘了，基民亏成这样，管理费可一分没少收。

　　数据显示，两只基金年管理费率1.2%，去年合计收取净管理费1120万元。亏的是基民的钱，赚的是基金公司的费，这生意稳赚不赔。

　　有人跑到评论区“关心”基金经理：“建议贾总休息一段时间调整心态，避免再次追涨杀跌。”

　　翻译一下就是：求求你，别操作了。

　　实际上，贾成东的投资风格已经不是被第一次吐槽。早在2025年8月，一张疑似申万宏源基层员工的吐槽截图在金融圈刷屏。

　　该截图显示，这位员工被公司强压任务买了申万菱信行业精选，他发现宣传时承诺封闭期缓慢建仓、不超6成仓位、重点配置高分红。结果基金成立不到3天直接梭哈6成仓，高位追新消费；新消费崩了，砍仓追银行，银行又大跌；银行板块大涨那周，这只基金反而跌1%，明摆着又砍仓去追别的热点。

　　最后，这位员工大骂“贾成东是赌狗风格”，并希望公司能给个说法。

　　深蓝财经注意到，在招商基金时，贾成东就靠极致行业轮动一战成名，代表作招商行业精选近8年回报192%。但2023年他在银行、白酒、航空之间反复切换，回撤远超同行。

　　那申万菱信为什么还要高薪挖他？

　　答案可能很简单：申万菱信管理规模长期在七八百亿徘徊，主动权益毫无存在感，指数大年反而规模缩水。公司太需要一个“明星”了。

　　结果，这次人才引进却变成了一场信任危机。

　　贾成东的副总位置还稳吗？基民已经在问了。

　　3

　　老牌基金公司，“迷你基”扎堆

　　申万菱信实际是一家背景雄厚的老牌基金公司。大股东申万宏源持股67%，三菱UFJ信托银行持股33%。董事长陈晓升来自申万宏源系统，公司董监高也基本出自申万宏源。

　　但背景再硬，这几年也出现了业绩滑坡的现象。

　　财务数据显示，公司营收从2023年的5.5亿元一路下滑到2025年的4.72亿元，净利润三年连跌，2025年只剩下7113万元。

　　规模刚过1000亿，但主动权益基金几乎原地踏步，指数爆发大年规模反而缩水。

　　更尴尬的是，公司内部频频拉响“迷你基”警报。

　　近期，申万菱信安泰添益纯债因持有人数不足200人面临清盘，这只基金规模超30亿，但普通基民只持有5608份，贡献了197个持有人，机构投资者一家独大，持仓份额近乎100%。

　　红利量化选股、中证同业存单指数等多只产品也因资产净值连续低于5000万而拉响清盘预警。

　　根据2025年中的公开数据，申万菱信基金旗下有多达40只产品规模不足2亿元，接近其当时在管产品总数的一半。其中，更有23只产品规模低于5000万元，面临较高的清盘风险。整个2025年，该公司年内已有6只产品相继清盘，且均为发起式基金。

　　母公司申万宏源那边也不太平。员工因劳动合同纠纷将公司告上法庭，案件定于2026年5月开庭。

　　4

　　结语

　　这几年，远不止一个明星基金经理翻车。它撕开了公募行业一层精致的遮羞布：那些被包装成“股神”的明星经理，有多少只是踩对了风口的赌徒？

　　更荒诞的是，基金公司明知这种“赌狗式”风格波动剧烈、回撤失控，却依然高薪聘请、铺天盖地的宣传，把一只只“梭哈型”产品硬塞给持有人。因为公司要的是规模、是管理费。

　　这场闹剧，也给盲目追逐明星的基民提了个醒，市场从不缺流星，缺的是能穿越周期、真正为投资者创造价值的恒星。

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