2026年开年首月，A股市场结构性行情特征凸显，其中有色金属板块无疑是今年以来A股市场最受关注的行业之一。对此，深耕周期赛道八年的长城基金基金经理陈子扬保持冷静，在景气与估值的平衡中寻找优质标的。

　　陈子扬2017年研究生毕业后便加入长城基金研究部，自此扎根周期领域，构建自己的“能力圈”。2023年8月，他正式开启基金管理生涯，目前共管理3只产品，均为偏周期风格。谈及对周期的理解，陈子扬强调，短期波动只是噪音，对投资结果没有太多积极影响，长期投资需要耐心与理性，不能追逐短期弹性，要敬畏周期规律，在低估时布局，在高估时离场，才能在周期波动中实现长期盈利。

　　对于周期行业的投资机会，陈子扬表示，今年的思路之一，是在周期板块中寻找相对估值洼地的机会，他对于铜、铝持阶段性偏谨慎态度，但是对于黄金、小金属偏乐观。“预计今年美国可能还会继续降息，在相对动荡的地缘环境中各国央行还在继续购金，驱动黄金上涨的动力还在。而相较于判断黄金价格的短期波动，黄金股的投资价值更值得看好，从当前金价水平看，相关公司的自由现金流处于较好的状态。”陈子扬分析称。

　　关于这一轮小金属的机会，陈子扬认为，与战略储备密切相关。陈子扬表示，小金属广泛应用于科技、军工领域，影响国际关系与国家竞争态势，当前地缘政治动荡，各国纷纷增加战略金属储备，叠加小金属供给稀缺、未来两年无新增产能，且涨价易向下游传导，具备较高的上涨空间。

　　除有色外，周期板块内部，陈子扬比较看好化工板块。他认为，一方面，从大的板块属性来讲，有色板块在去年已经实现了接近翻倍的涨幅，机构配置比例也处于相对高位。另一方面，化工板块当前的估值分位数处于较低水平，盈利预期也在逐渐修复，这是我们今年重点关注的方向之一。

　　“化工行业目前资本开支下降，新产能投放接近尾声，‘反内卷’背景下，未来化工项目在环保、能耗等方面的进入门槛会越来越高，从全球范围看，得益于我国独有的齐全、高效、具备成本优势的化工产业部门，未来盈利一旦回升，化工资产将有望得到重估。”陈子扬说。

　　谈及周期板块的风险，陈子扬直言，当前工业金属的上涨主要由结构性需求拉动，而国内与美国消费均呈现K型分化，若降息后美国地产、消费未能复苏，将对周期板块造成较大压力，其中，化工板块与传统经济关联度高，景气度可能遭遇质疑。

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