本周（2026.2.2）第一天，贵金属继续波动剧烈。2月3日，现货黄金、白银价格出现强势反弹。

　　雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，此次贵金属的震荡主要是前期超涨，叠加全球降息进度预期差，刺激情绪进一步发酵形成的，但支撑黄金价格的长期逻辑没变。技术性调整后，贵金属包括普遍的商品仍将回归其本身的投资价值。

　　上周市场回顾

　　上周前半周，贵金属加速上涨，至周四，期货价格、波动率、投机度都创下历史新高。

　　雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，这轮行情的主因是多重因素共振：前期在地缘冲突升级、美联储降息预期及央行持续购金推动下，金价突破5600美元/盎司，叠加白银逼仓行情中，银价超120美元/盎司，这时贵金属市场实际上几乎没有裸空头了，市场情绪极度亢奋，投机度也达到顶点。

　　随着交易所接连提高保证金、限制开仓手数，投机盘止盈，叠加1月30日特朗普提名凯文・沃什出任美联储主席，其主张缩表、强美元，引发紧缩预期升温，美元走强，情绪反转，引发强制平仓，出现多杀多的踩踏，加剧跌幅。短期看，政策预期突变与流动性冲击是主要催化剂，而情绪则放大了回调幅度，并连带多数商品品种出现明显回调。

　　除贵金属之外，上周，A股市场波动较为剧烈，主要宽基指数结构性分化，整体处于上行趋势中的阶段性整固阶段。板块轮动显著加快，前期强势的贵金属、能源等资源类板块出现分化，科技板块内部分化加剧；而金融、消费等低估值板块受资金避险需求推动，表现相对稳健。

　　随着年末临近，获利资金逐步了结，避险情绪可能提升，短期或延续震荡调整格局。

　　港股上周整体呈现结构性分化，恒生指数在高位震荡后回落，市场由前期普涨转向业绩与估值再平衡。资源品、化工及贵金属板块强势领涨，内房与科技股承压，资金显著流向高股息与顺周期资产。

　　中概股上周呈现剧烈分化，指数整体微幅震荡，市场情绪两极分化显著。AI与科技概念强势飙升，而部分小盘股因流动性风险大幅下挫。资金集中流向高波动标的，主流平台股表现平稳，反映市场在主题炒作与基本面之间剧烈轮动。

　　美股上周整体呈现分化格局，科技板块内部显著分化，微软等AI支出超预期个股重挫，而Meta、IBM等财报超预期公司强劲反弹。非科技板块如能源、航空及金属采矿表现突出，医疗与软件板块承压。市场情绪受美联储维持利率不变及地缘风险影响，资金在科技与传统板块间再平衡。

　　一周私募策略盘点

　　雪球是头部私募基金代销平台，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度多元的头部私募基金产品。针对这些主流产品，雪球私募研究团队对私募产品的整体表现及配置思路如下：

　　雪球私募研究团队表示，主观多头涨跌各半，上周平均收益率-0.4%。短期内到春节前后预计策略波动会加大，投资者需谨慎追涨，长期看结构化机会较多，震荡回调期间，有机会进行适当的关注。

　　雪球私募研究团队表示，量化选股多数为负，上周平均收益率-1.75%，500指增超额多数为正，平均超额收益率0.8%；1000指增超额多数为正，平均超额收益率-0.01%。

　　雪球私募研究团队表示，南华商品指数先涨后跌，周度上行；贵金属、有色、农产品(000061)整体表现出前四日上行后周五反转下跌；能化震荡上行，黑色震荡下跌；CTA及CTA+策略多数为正，上周平均收益率1.87%。主观CTA策略短期可能出现净值波动，长期来看，春节前后如有震荡回撤可能是不错的关注时机；量化CTA策略虽然短期趋势度变差，多数策略进入磨损期，但长期逻辑不变。

　　雪球私募研究团队表示，宏观策略大多数为正，上周平均收益率2.58%。多资产、多策略均为负，上周平均收益率-0.98%。近期，股票和债券相关性提升，各资产相关性总体走高，股票与商品、黄金相关性上行明显，需提防各资产共振下跌风险。资产相关性走高也值得密切关注。部分板块可能出现短期获利震荡，长期逻辑保持不变。

　　雪球私募研究团队同时指出，市场中性策略虽然短期超额回落，但指数振荡期，超额会逐步修复。而套利策略中当前期权套利或做空波动率策略可适度关注，同时，可转债策略则是“中性”考虑。