铜：中国限制硫酸出口，铜价震荡偏强

　　周一晚沪铜主力涨超1.6%至100820元，伦铜回升至1.31万美金。

　　宏观中性。美伊新一轮谈判或再次举行提振市场情绪。

　　基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少8224吨至16.5万吨，LME铜累库6400吨至39.9万吨。周末SMM中国铜社会库存减少近2万吨至29.9万吨，接近去年同期水平。此外，中国5月起禁止除电子级硫酸外的硫酸出口，对全球依赖依赖硫酸浸出萃取的湿法铜生产带来打击，尤其是对非洲铜生产产生限制。

　　总体来看，国内铜持续去库、远期原料供应趋紧、硫酸流通限制湿法生产等，巩固价格韧性，加之短期地缘情绪改善，共振铜价偏强震荡，警惕中东矛盾反复风险。今日沪铜主力运行参考10.02万-10.2万元/吨。策略上，短线区间，中长线逢低仍可布多。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　印尼调整HPM计价公式，我们认为新的HPM价格能够更公允地反应镍矿实际价值，但公式调整前后带来的差异，可能被动增加冶炼环节成本。根据测算，预计湿法项目受冲击最为严重，一体化转电镍成本支撑或将大幅抬升。此外印尼其他政策隐忧仍在，虽然镍出口税征收计划推迟，但印尼又表示可能推出其他方案来替代征收出口税。另外目前原料端中间品流通偏紧，MHP报价在90-92之间，也给到镍价一定支撑。矿端供应方面，印尼RKAB审批偏慢，印尼方面表示镍矿配额已通过2.1亿吨左右，较政府设定的2.6-2.7亿吨目标仍有一定距离。且26Q2起企业将使用新配额，矿端偏紧的预期或有所走强。此外印尼雨季将至，或将对当地冶炼产能产生影响。

　　沪镍2605参考区间130000-145000元/吨。SS2605参考区间14000-15500元/吨。操作上，多单持有。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：

　　印尼调整HPM计价公式，我们认为新的HPM价格能够更公允地反应镍矿实际价值，但公式调整前后带来的差异，可能被动增加冶炼环节成本。根据测算，预计湿法项目受冲击最为严重，一体化转电镍成本支撑或将大幅抬升。此外印尼其他政策隐忧仍在，虽然镍出口税征收计划推迟，但印尼又表示可能推出其他方案来替代征收出口税。另外目前原料端中间品流通偏紧，MHP报价在90-92之间，也给到镍价一定支撑。矿端供应方面，印尼RKAB审批偏慢，印尼方面表示镍矿配额已通过2.1亿吨左右，较政府设定的2.6-2.7亿吨目标仍有一定距离。且26Q2起企业将使用新配额，矿端偏紧的预期或有所走强。此外印尼雨季将至，或将对当地冶炼产能产生影响。

　　沪镍2605参考区间130000-145000元/吨。SS2605参考区间14000-15500元/吨。操作上，多单持有。

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　　铝：本周现货价格继续小幅下跌，期货价格止跌企稳，基差继续走弱，贸易商出货意愿较强，下游企业观望情绪浓厚，采购压价意愿明显。目前南方检修企业逐步复产，氧化铝运行产能回升至9405万吨。后续南方新增产能落地，供应压力仍将增加。05合约价格已明显低于多数企业完全成本及现金流成本，但过期仓单逻辑对近月合约压制仍存。几内亚矿业和地质部高官表示该国即将建立“几内亚铝土矿指数”（GBX），深度参与国际市场铝土矿价格机制。后续进口矿成本上涨已是大概率事件，09合约走成本逻辑和博弈政策预期的盈亏比较为合适。

　　氧化铝09合约运行区间2700-3000元/吨，逢低布局多单。

　　美伊后续有望继续谈判，市场情绪有所改善。基本面看内外存在较大差异，中东地区减产规模较大，恢复时间较长，海外现货紧缺导致的高升水将维持较长时间，LME现货升水保持高位，伦铝价格突破前高。同时海外能源紧缺也导致印度铝加工开工率下滑，后续关注国内铝材出口能否放量。本周一国内电解铝社会库存依然小幅累库，累库幅度收窄，同时铝棒库存小幅去库，库存压力有所缓解，短期基本面略有改善。

　　沪铝05合约运行区间25000-26000元/吨，多单继续持有。

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　　锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美伊双方仍有意愿达成协议，市场风险偏好回升，美权益市场偏强有色跟随。基本面看，4月初国内TC整体下调，进口TC延续低迷表现，矿端仍显紧俏。据百川及钢联统计，冶炼利润修复前提下，4月炼厂环比增量尚有增量。需求端，下游采买意愿渐弱，昨日现货贴水变动有限。整体而言，偏低TC尚存支撑，随着宏观消息反复，锌价高位震荡为主。操作上，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，炼厂方面采购阶段性回落，铅精矿供需略有改善，国产TC企稳；据百川盈孚调研，湖南及河南等地复产为主，原生现货仍然宽松。再生方面，废电瓶价格企稳，回收商出货意愿不强，市场现货流通有限；铅价低位反弹后炼厂利润仍然较差，冶炼厂维持低位开工。消费侧，旺季临近收尾，下游蓄电池企业订单环比转弱，整体表现低迷。总体而言，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡。宏观面，美伊双方仍有意愿达成协议，市场风险偏好回升，美权益市场偏强有色跟随。基本面看，原料端，持货商出货意愿增强，废铝价格回落，不过多地税负成本仍然较高；供需端，据富宝统计，冶炼利润持续收窄，压铸企业订单表现亦转弱。价差方面，AD-AL盘面主力价差回落至-1200左右。总体来看，现货一侧支撑减弱，不过铝价表现尚可，预计合金跟随高位震荡为主。操作上，铝合金回调试多为主，主力合约运行区间23500-24500元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：昨日贵金属先抑后扬，主要受特朗普声称对伊朗港口“封锁令”所释放的加快重启谈判与加速冲突结束信号所影响。昨日特朗普表示将对伊朗港口进行封锁，任何靠近封锁区船只都将受到美方打击，伊朗方面亦强硬回应表示可能将封锁曼德海峡作为反制，但世界各国对海峡封锁担忧加剧加强斡旋促成美伊双方和谈，有望于16日重启美伊谈判，市场交易taco预期推动贵金属隔夜走高。总体而言，贵金属短期受美伊冲突进程边际影响较大，短期宽幅波动特征显著，但滞胀风险带来的中长线支撑依然稳固。

　　操作上，可择机逢低做多。沪金2606参考区间1010-1090元/克，沪银2606参考区间18000-20500元/千克，广铂2606参考区间505-555元/克，广钯2606参考区间375-405元/克。

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