同一个银行板块，却产生了不同的选择。基金和险资对银行板块配置态度大相径庭，去年险资大举举牌银行股，从A股到H股，一年从头到尾忙个不停。

　　但是从近期基金四季度的持仓来看，基金对银行板块的配置仍然处于低配状态，特别是主动型基金在去年四季度还减持了银行股。

　　为什么会采取如此分化的态度，有分析认为主要是因为，险资和基金的考核体系不同，基金追求的是相对收益，而险资则是绝对收益。

　　公募基金对银行板块仍然低配

　　2025年四季度，公募基金对银行板块的总体态度仍然是“爱搭不理”。国联民生证券研报显示，主动基金配置比例仍处低位。

　　根据研报，截至去年四季度末，主动基金对银行股仓位略有提升，但仍处于较低水平。

　　从持股量上来说，四季度末主动基金持有上市银行股数为25.6亿股，环比减少了1.3 亿股，持股数继续下降；从涨跌幅上来说，四季度银行板块跑赢大盘（银行全收益指数上涨6.23%，跑赢沪深300 全收益指数6.01 个百分点），带动基金持仓市值被动扩大。

　　因此银行持仓比例的上升预计主要是由于银行四季度相对大盘涨幅更多，而绝对持仓量仍处于较低水平。

　　主动基金银行板块仍然欠配。与沪深300 相比，去年四季度主动基金相对沪深300欠配银行的比重为10.14%，较三季度扩大16bp，这主要是由于沪深300 中银行占比上升更快。

　　四季度沪深300中银行的占比为12.03%，相对于三季度提升19bp，主动基金四季度降低了银行板块的持股量，因此尽管由于银行相对涨幅更大使得配置比例被动上升，但仍不如沪深300 中银行权重提升速度快，因此欠配进一步扩大，未来主动基金增配的空间仍然较大。

　　主动基金对部分国有大行以及优质区域银行加仓幅度靠前，部分持仓较高的银行减持幅度相对较大。从个股上来看，配置比例提升幅度靠前的银行主要是宁波银行（+7.73bp）、兴业银行（+5.17bp）、中国银行（+4.01bp）、建设银行（+2.78bp），部分国有大行以及优质的区域性银行获得增配；配置比例下降幅度靠前的银行主要是成都银行（-12.23bp）、杭州银行（-4.43bp）、民生银行（-3.88bp）、江苏银行（-1.69bp），这些银行大多是三季度配置比例较高的银行。

　　被动资金四季度对银行板块整体增持。主要ETF基金四季度总规模环比上升4.6%，与其持有银行股规模的增长速度基本一致，银行基本上是随着ETF基金规模的扩大同步获得增持。非ETF指数基金银行持仓市值增长相对其总规模更快，因此银行配置比例有所提升。

　　国联民生证券行业研究员王先爽认为，今年开年以来，被动指数基金呈现持续净流出状态，银行作为权重股跌幅也相对较大，建议关注在主要指数中权重较低、成长性较好、业绩确定性较强的区域性银行。如果未来被动基金的卖出速度放缓，部分此轮行情中下跌较多的银行也有望获得恢复性增持。

　　险资对银行股热情十足

　　与基金对银行板块的“爱搭不理”相比，险资则是热情十足。2025 年，5 家上市险企均加大了股票投资占比。 据同花顺统计，估值低、分红稳定的银行股是险资的 “ 定海神针 ”，目前险资前十大重仓股中，银行占据 7 席，前15大重仓股中，银行占据 11 席。险资的 “ 含银量 ” 十足。

　　按照持有市值来统计，剔除中国平安对平安银行的持股以及中国人寿集团对中国人寿的持股，前十大重仓股中，7只银行股分别是招商银行、农业银行、浦发银行、兴业银行、华夏银行、民生银行、邮储银行，前十大重仓股的另外3只则分别是中国联通、中国平安和中国电信。如果将范围扩大至前15位，则还有工商银行、中信银行、浙商银行和交通银行入围。

　　“险资去年的‘含银量’十足，一是因为银行股的估值比较低，虽然近两年连续上涨，但是目前仍然大面积破净；其次银行股的股息率一直具备明显优势，过半银行股的股息超过4%，在利率下行背景下，银行股的股息率可以一定程度弥补市场利率下行导致的配置难题。” 排排网财富研究总监刘有华表示。

　　险资对银行股的喜爱，其实去年早些时候就已经体现，去年险资累计举牌41次，银行股占比近四成，招商银行、农业银行、郑州银行等多家银行股的举牌次数甚至不止一次。

　　在东兴证券银行首席分析师林瑾璐看来，保险资金近年来加大股票配置力度，特别青睐兼顾高股息、低波动特性的银行股，是在债券市场利率不断走低、存量高息非标陆续到期的再配置压力下的必然选择。

　　然而，高股息仅是险资入场的“表层理由”。苏商银行特约研究员武泽伟指出：“险资频繁举牌银行H股的核心驱动，在于应对低利率环境下的‘资产荒’与会计准则变化。当前市场长端利率下行，长期低于保险产品预定利率，增大了险资的利差损风险。这使得具备高股息、低波动特性的银行股成为对冲风险的优质类固收资产。”

　　对于基金和险资的不同选择，业内人士认为，主要是考核体系不同而决定，由于基金每年都有排名，甚至季排名、半年排名，所以对于基金来说追求的是相对收益，要在相同的时间内跑得比其他产品快；而险资则是追求的安全和绝对收益，对于险资来说，第一要务是保证本金安全，其次才是收益。