来源：期货日报

　　中小期货公司净资本规模有限，补充资本渠道较窄，资本实力与行业巨头差距明显。对中小期货公司而言，不能满足自身的行业地位，除了在市场竞争和内部管理方面下功夫之外，在有可能的条件下，应找准机会，从根本上解决公司自身资本不足的问题，努力扩大核心资本。同时，必须跳出靠自身利润滚动积累的“慢车道”，从股权层面引入实力雄厚的战略投资者，并结合债务层面的合法融资工具，通过双轮驱动，实现资本实力的跃升。

　　引入战略投资者

　　引入战略投资者是中小期货公司短期快速“补血”、长期实现资源协同的根本途径。

　　首先，可以考虑引入金融机构股东，实现“期证协同”或“银期联动”。从近年行业发展趋势来看，金融机构尤其是证券公司是期货公司股权的主要买家。对中小期货公司而言，引入券商或银行作为战略投资者，不仅能带来资本注入，更能实现业务层面的深度协同。中小期货公司应主动寻找与自身业务互补的券商、银行或保险公司。这类股东资本实力雄厚，能为公司带来稳定的业务协同。例如，券商系期货公司可承接证券客户的衍生品需求。当然，前提是中小期货公司在市场中“做专做强”，资产回报率可观。

　　其次，可以考虑引入具有产业背景的股东，深耕产业链，实现期现融合。期货公司引入大型实体企业（能源、化工、有色金属等行业的龙头企业）作为股东，可以加深现货产业与期货的结合，促进期现融合，提升服务实体经济的能力。具有产业背景的股东不仅能为期货公司带来稳定的业务来源（如套保需求），还能在期货风险管理公司的现货购销、基差贸易中提供资源和渠道支持。根据《期货公司监督管理办法》，投资期货公司的股东需满足净资产不低于一定标准（非金融机构股东需净资产不低于10亿元），且需核心主业突出、具有持续出资能力。因此，中小期货公司在筛选产业资本时需确保对方符合监管资质。

　　最后，可以考虑现有股东增资与引入地方国资。除了引入新股东，推动现有控股股东增资也是可行路径。另外，引入地方国资平台作为战略股东，既能获得资金支持，又能对接区域内产业资源，提升地方政府对公司的重视程度。

　　运用债务工具融资

　　除了股权层面的“补血”，利用合法的债务融资途径，也是中小期货公司拓宽资本补充渠道的一种选择。中小期货公司可以通过债务融资工具解决中短期资金需求，优化资本结构。

　　一是发行次级债。中国期货业协会2015年出台的《期货公司次级债管理规则》明确允许期货公司通过发行次级债补充资本金。次级债可计入净资本，是提升期货公司抗风险能力的有效工具。对中小期货公司来说，可以面向银行、信托等机构投资者发行次级债。部分银行已推出“期货公司次级债投资服务”，运用理财、自营资金投资期货公司次级债，帮助提升发债效率。对信用评级尚可的中小期货公司而言，次级债是成本相对可控的融资方式。

　　二是让银行提供流动性支持并给予期货风险管理公司授信。当期货公司面临短期资金周转需求时，可向合作银行申请流动性支持。更重要的是，期货风险管理公司可以向银行申请专项授信，用于开展仓单服务、合作套保、基差贸易等业务。

　　三是标准仓单质押融资。标准仓单质押融资是期货行业特有的融资方式。期货公司或期货风险管理公司可以自身持有的标准仓单作为质押，向银行申请流动资金贷款。这种方式不仅能为期货公司自身融资，更重要的是，期货公司或期货风险管理公司可以以此为基础为客户提供仓单融资服务，提升对产业客户的吸引力。

　　对中小期货公司而言，要从根本上解决资本不足的问题，需要综合考虑，依据自身条件加以选择。在高质量发展的行业背景下，监管层支持优质期货公司做大做强，对控股股东的要求也越来越高。中小期货公司若想不被淘汰，就必须发力创新业务（风险管理、资管等），而这些业务都属于重资本业务，迫切需要控股股东的资金支持和资源导入。因此，主动寻求与实力雄厚的战略投资者合作，同时灵活运用债务融资工具，是中小期货公司“突围”的必由之路。（肖成博士）