收购跨国药企的成熟医药资产，正逐步成为红杉中国等PE机构医药投资的新玩法。

2月3日，红杉中国宣布于2月2日完成对氟喹诺酮类抗生素核心产品莫西沙星（商品名：拜复乐®/Avelox®）相关业务与资产的全球收购，并成立专注抗感染、呼吸与急重症领域的创新型生物医药企业――杭州杉泽生物医药有限公司（以下简称“杉泽生物”）及其母公司Ascenda Pte. Ltd.，负责该项业务的运营。

此前，高瓴资本和康桥资本等PE机构也曾收购跨国药企成熟资产。一位券商研究员在接受证券时报记者采访时表示，PE机构收购成熟医药资产后，可能有两条路径，一是打造成控股药企，再酝酿上市；二是纯粹当作具有稳定现金流的资产运营，每年获得稳定分红。

红杉中国收购拜耳医药资产

红杉中国透露，杉泽生物及其母公司Ascenda Pte. Ltd.获得拜复乐®在全球范围内的特定资产，包括相关国家和地区的药品注册证、知识产权及业务合同等。

杉泽生物是由红杉中国投资孵化的创新型生物医药企业。企查查显示，杉泽生物去年10月22日成立，注册资本为2500万欧元，法定代表人为红杉中国董事总经理曹弋博。

显然，杉泽生物并非一家传统意义上的医药初创公司，它将装入莫西沙星这一成熟医药资产。据悉，莫西沙星是拜耳集团剥离的抗生素核心产品，1999年在欧洲和美国首次获批，目前已在全球100多个国家以片剂或静脉注射液形式进行销售，用于治疗社区获得性肺炎、皮肤感染、鼻窦炎及慢性支气管炎等多种细菌感染，已惠及全球超过2.4亿患者。

“莫西沙星是一个非常成熟的药品，且已纳入中国药品集采，红杉中国相当于收购了一项非常稳定的现金流资产。”上述券商研究员向记者表示。

尽管红杉中国并未公开披露该笔交易金额，但根据此前消息，该项交易额约为1.6亿―2.6亿欧元，折合人民币约13.2亿―21.5亿元。

杉泽生物商业模式引发关注

根据杉泽生物发布的信息，公司将打造一个聚焦于抗感染、呼吸与急重症领域的生物医药领军平台，未来将采用“成熟产品+创新管线”的商业模式：一方面，依托拜复乐®快速建立稳健的现金流与成熟的商业化平台；另一方面，将持续引入临床后期创新产品，构建具有长期竞争力的研发管线。

杉泽生物这样的商业模式引发生物医药行业关注。一位生物医药行业人士在接受证券时报记者采访时表示，从这类描述来看，杉泽生物打算跳过研发阶段，直接打造成为一家Biopharma（生物制药公司）。

就在近日，辉瑞中国原战略联盟事业部总经理金肖东加入杉泽医药，担任CEO。去年11月底，他刚从辉瑞中国离职。

金肖东表示，依托红杉中国在医疗健康领域的投资布局、资源配置以及运营管理经验，杉泽生物将积极推进创新管线的引进与整合，打造具有全球竞争力的产品组合。

PE巨头收购后的路径选择

PE巨头收购跨国药企的成熟医药资产，此前已有先例。去年9月，百时美施贵宝透露将其持有的中美上海施贵宝制药有限公司60%股权，以及仅在中国内地市场制造的关联产品出售，而接盘者正是高瓴资本的关联公司。企查查信息显示，中美上海施贵宝制药有限公司股东尚未变更，这或许意味着，相关交易尚未完成。

2024年，康桥资本联合阿布扎比穆巴达拉投资公司收购比利时优时比（UCB）在中国的神经科学和抗过敏业务，同样包括多个成熟医药资产，以及珠海生产基地。

与红杉中国收购莫西沙星类似，高瓴资本和康桥资本这两单收购也是跨国药企较成熟的资产，同样将获得稳定的现金流。

上述券商研究员告诉记者，对跨国药企而言，相当于把成熟的部分资产剥离，专注于后续更有增长驱动力的新产品；对于PE机构而言，收购现金流稳定的医药资产后，可能有两条路径，一是打造成控股型药企，再酝酿上市；另一种是纯粹当作具有稳定现金流的资产运营，如同消费领域资产一样，每年获得稳定的分红，“海外PE机构，比如黑石等，均有类似的操作”。

校对：许欣