来源：36氪

　　2025年12月30日，长鑫科技科创板IPO获受理。作为国内规模最大、布局最完整的DRAM IDM企业，长鑫此次拟募资约295亿元，成为科创板史上仅次于中芯国际的第二大IPO。

　　过去一年，AI需求重塑全球存储产业格局。三星、SK 海力士、美光等巨头加码HBM产能，挤占传统DRAM供给，存储芯片进入新一轮涨价周期。截至目前，以DDR3为代表的传统产品累计涨幅接近600%，其上涨斜率与持续时间均明显强于历史规律。

　　在量价共振下，长鑫科技迎来业绩释放期。2022—2024年，公司营收年均复合增速超过70%。进入2025年，成长弹性进一步显现，前三季度已实现营收320亿元。根据招股书披露信息，公司对2025年全年营收的预测区间达到550—580亿元。

　　但需要看到的是，快速放量并未改变长鑫“规模追赶与技术跃迁并行”的现实。从体量上看，目前长鑫营收规模约为龙头的八分之一，产能仍存在明显差距。核心原因在于制程与产品结构层面的技术代差。尽管公司已量产LPDDR5X、DDR5等先进产品，产品性能达到国际先进水平，但在先进制程节点及HBM等AI核心产品上，其与国际巨头仍存在1.5—2代差距。

　　从中长期视角看，长鑫同时具备周期红利与国产替代逻辑。短期内，公司正承接巨头回撤后释放的传统DRAM市场空间，直接受益涨价周期；长期看，根据Omdia预测，2029年全球DRAM市场规模将达2045亿美元，其中中国市场占比超1/4，潜在的国产替代空间抬升了长鑫的成长天花板。

　　目前，长鑫以3.97%的市占率位列国内第一、全球第四大DRAM厂商。在“赢家通吃”的半导体行业，近5%的市占率被视为进入规模效应正循环的重要门槛。

　　站在资本市场视角，长鑫的稀缺性正在被快速定价。考虑其战略地位，市场普遍预期上市后公司估值有望向万亿靠拢。但若回归基本面，以2025年550亿元营收、12倍行业平均PS计算，对应估值中枢约6000亿元；若参考中芯国际约15倍PS，叠加战略溢价后，其合理估值上限约9000亿元。

　　市场的高估值预期，本质上是对“中国存储第一股”稀缺性的集中定价，但这也意味着更高的兑现门槛。回顾中芯国际上市后的漫长估值消化期，资本市场对半导体核心资产的耐心并非无限。若后续业绩、制程或产品进展不及预期，长鑫仍可能面临估值回归与情绪降温的双重考验。