来源 | 野马财经

　　作者 | 孙梦圆

　　海外业务能否撑起未来？

　　“假洋牌”优思益风波仍在发酵，其补血剂产品代工方母公司仙乐健康（300791.SZ）被卷入舆论中心。

　　4月1日，据“央视新闻”报道，抖音、天猫销量第一的“进口”保健品、叶黄素知名品牌“澳洲优思益”实为被“包装”出来的销冠，存在虚构海外产地、编造品牌故事、购买国际大奖、雇佣专家网红背书等诸多问题。有消费者发现其优思益的补铁剂溯源信息显示生产企业为国内的仙乐健康科技（安徽）有限公司。进一步查询公开信息，该公司正是上市公司仙乐健康的全资子公司。

　　4月7日，仙乐健康发布声明称，已成立专项工作组全面核查并配合监管调查。公司表示，此前与澳大利亚企业“YARRA VIBE PTY LTD”合作的食品出口订单业务，仅按合同约定组织生产并完成出口交付，不参与产品销售、宣传、推广，亦未授权相关行为，且与广州雅拉源健康产业有限公司之间无任何关联，目前相关材料已上报主管部门。

　　仙乐健康强调，事件属个别品牌营销问题，不涉及生产环节系统性风险，公司质量体系、合规能力及交付能力均保持稳定。

　　图源：仙乐健康微信公众号

　　当日，仙乐健康方面也表示，感谢各位媒体的关注，本次事件相关信息及统一报道口径均以央视发布为准，感谢大家的理解与配合。

　　浙大城市学院副教授、中国法律咨询中心民商事专委会原副秘书长林先平分析认为，从法律和商业层面来看，代工方无法完全置身事外。法律上，生产者对产品标签、宣传内容负有审核义务；从消费者认知来讲，代工方是产品生产主体，天然承担品质背书责任。此次事件绝非单纯的品牌营销问题，而是公司模式短板与风控缺失的集中体现。

　　截至4月8日收盘，仙乐健康报收20.99元/股，总市值64.57亿元。

　　优思益被指“假洋牌”

　　多位名人带货“翻车”

　　优思益是近年来颇具知名度的保健品品牌，其产品涵盖叶黄素、补铁剂等品类，主要通过抖音、淘宝等电商平台及明星直播间销售。该品牌对外宣称，2010年创立于澳大利亚墨尔本，定位为“澳洲家庭精准营养品牌”，凭借“进口”标签，产品定价高于同类国产产品，其中叶黄素单品价格约300-400元/瓶，据公开数据统计，其全系列累计销量超400万瓶，年销售额约3.1亿元。

　　4月1日，据“央视新闻”报道，该品牌实际运营主体为2016年4月成立的广州雅拉源健康产业有限公司（下称：广州雅拉源）。该公司仅拥有4项外观设计专利，无食品、医疗相关专利，4家分支机构均已注销，“优思益”商标曾被驳回。

　　面对质疑，广州雅拉源工作人员说法前后矛盾，先坚称“澳洲生产”，后改口“部分国内生产、2025年更换供应商”，但始终隐瞒真实代工厂；此外，其产品无保健食品“蓝帽子”标识，属普通食品，却宣传“护眼、抗蓝光”功效。

　　当晚，“澳洲优思益Youthit”微信公众号发布声明表示，对此高度重视，第一时间针对报道提及的相关内容开展自查自纠，下架全部相关商品，并暂停所有对外销售渠道。

　　图源：澳洲优思益Youthit微信公众号

　　4月2日，国务院食安办、市场监管总局、海关总署对总台报道的跨境电商进口“优思益”保健品违规营销等问题涉及的抖音、淘天、小红书3家平台企业进行了约谈。要求落实主体责任，强化商品审核与消费者权益保护。

　　据“中新经纬”报道，抖音头部直播间“与辉同行”带货该品牌产品的销售额达1000万元至2500万元，销量为7.5万至10万单。此外，伊能静、章小蕙、李若彤、明道等多位艺人曾带货该品牌，其中与辉同行销售额1000万-2500万元，销量7.5万-10万单，事件曝光后，相关产品已被全网下架，涉事主播及艺人先后致歉并公布退款方案。

　　4月2日，“与辉同行”表示，公司已启动核查并跟进调查，为保障消费者权益，在官方调查结果出具前，可为在其直播间购买过优思益产品的订单先行垫付、全额退款。后续将同步进展并强化选品审核”。

　　4月3日，“澳洲优思益Youthit”微信公众号再次发布声明称：公司正全面配合监管部门调查，提交全部资料；但因账号封停、运营崩溃，无力处理售后。此外，公司2016年起长期亏损，2023年短暂盈利，2024-2025年微利（5%-10%），目前整体亏损。

　　图源：澳洲优思益Youthit微信公众号

　　上述声明还介绍了目前在售产品数量及海外工厂情况，18款产品生产于澳大利亚，属于complementary medicine（辅助药物/补充药品）；1款产品生产于澳大利亚，属于食品类目；6款产品生产于韩国；2款产品生产于新西兰。

　　代工厂净利润“腰斩”

　　此次被舆论击中的仙乐健康，是国内营养健康食品CDMO赛道的龙头企业，由林培青、陈琼夫妇于1993年在广东汕头创办，其前身为仙乐制药，初期以药品制造为核心业务，凭借自有品牌，在国内保健品市场销量曾仅次于汤臣倍健，是行业内深耕多年的老牌企业。

　　2000年，看到营养健康食品代工领域的巨大市场潜力，仙乐制药启动业务转型，聚焦保健食品代工领域，2003年成功取得保健品GMP认证，逐步完善代工业务体系。2015年，企业正式更名为仙乐健康股份有限公司；2016年，公司将自有品牌“广东千林”整体转让给辉瑞制药，全面聚焦B端代工业务，此后代工收入占比提升至90%以上。2019年9月，仙乐健康在深交所创业板上市，成为国内首家登陆A股的营养健康食品CDMO企业。

　　发展至今，仙乐健康已在全球布局七大生产基地和五大研发中心，业务覆盖中欧美地区，合作客户包括辉瑞旗下金钙尔奇、斯维诗（Swisse）、合生元、安琪纽特等知名品牌。据“灼识咨询”数据显示，按2024年收入统计，仙乐健康在全球营养健康食品CDMO市场排名第三，在中国市场排名第一；2021年至2024年，公司营收从23.7亿元增长至42亿元。

　　不过，2025年，仙乐健康业绩出现明显波动。业绩预告显示，公司预计2025年归母净利润为1.1亿元至1.51亿元，同比下降53%-69%；扣非净利润为5750.28万元至8596.67万元，同比下滑74%-82%。

　　图源：罐头图库

　　对于业绩变脸，仙乐健康解释称：2025年归母净利润的下滑主要由于对非核心业务的剥离与大额资产减值，同时叠加了启动战略咨询项目产生的一次性费用，以及对精准营养、宠物营养等新赛道的前期投入。

　　事实上，这次的业绩波动还要从十年前公司的海外并购说起。

　　为快速铺开全球化版图、抢占海外CDMO市场，2016年，仙乐健康收购德国Ayanda公司，这家公司是欧洲五大软胶囊制造商之一，收购后直接成为仙乐健康扎根欧洲的核心CDMO基地。

　　2022年，公司斥资8.47亿元，拿下美国老牌胶囊制造企业Best Formulations 71.4%的股权，并于2023年初完成交割，一举切入美国营养补充剂CDMO赛道。

　　被收购时，Best Formulations已处于亏损状态，2023年上半年净亏损1.18亿元。2024年3月，该公司拆分出全资子公司PC公司，专门负责个人护理产品制造。收购完成后，业绩并未好转，2023年至2025年上半年，其净亏损却分别达到1.4亿元、1.5亿元、8694万元，累计亏损直接突破3.8亿元，这也成了压在仙乐健康身上的包袱。

　　由于这两笔海外收购均属于高溢价并购，直接导致公司商誉规模一路高企，截至2025年9月末，商誉总额已达4.32亿元，其中近60%都来自美国业务板块。

　　最终，仙乐健康还是选择断臂求生。

　　2025年8月，仙乐健康拟计划处置PC公司，2026年1月，公司与潜在购买方签署了收购意向书，目前正推进尽调等相关工作，与此同时，公司还为PC公司计提了1.95亿元的资产减值。

　　除了并购翻车，仙乐健康的另一笔投资也不尽人意：2025年，仙乐健康拿下品牌代运营公司湖北怡本荟的少数股权，可没想到对方没能完成业绩对赌，因此不得不计提5654.73万元的长期股权投资减值损失。

　　截至2025年12月31日，仙乐健康对上述两项投资进行了减值测试，最终合计计提2.52亿元资产减值。减值完成后，PC公司净资产直接归零，公司对湖北怡本荟的股权投资净额也仅剩9654.07万元。

　　赴港上市背后的挑战

　　值得一提的是，仙乐健康于2026年1月30日正式向港交所主板递交上市申请，计划通过资本市场补充资金，进一步扩大业务规模、提升行业竞争力。从财务情况来看，截至2025年9月末，公司现金及现金等价物余额为5.4亿元。

　　目前，泰国产业园正在建设中，预计2027年投产，年产能24亿粒软糖。截至2025年9月末，公司已投资2000万美元用于泰国的生产基地，投资建设完成还需2000万美元（约1.38亿元）。在公司持续推进产能扩建、可转债即将到期的前提下，现金需求显然更多。

　　据《招股书》披露，截至2025年9月30日的九个月，公司实现营业收入32.91亿元，同比增长7.96%，其中海外市场收入占比达61.2%；实现毛利10.36亿元，同比增长11.75%；同期净利润为5553.5万元，同比下降73.89%，归母净利润1.53亿元，同比下降36.04%，呈现出增收不增利的态势。

　　而从收入结构来看，仙乐健康的境内外收入呈现明显分化，海外市场已成为其核心营收支柱。2024年，公司境内收入同比下滑10.28%至16.61亿元，而境外收入则同比飙升47.33%至25.5亿元，境外贡献首次大幅超越境内；进入2025年上半年，境内收入延续微降趋势，同比减少1.63%至8.18亿元，境外收入则保持稳健增长，同比增长5.58%至12.24亿元。截至2025年9月底，收入地域分布具体为：约38.8%来自中国，约39.2%来自美洲，17%来自欧洲，5%来自其他地区，海外业务占比已超过国内。

　　图源：招股书

　　对于中国市场的发展现状，仙乐健康在2025年半年报中表示，需求端因人群代际更迭与场景精细化推动创新提速，供给端则在2022年至2024年经历结构性重塑，新零售、渠道商及跨界医药品牌快速扩张，传统品牌承压。

　　不过，国内市场的合规性仍然是仙乐健康需要面对的考验。

　　2025年3月，央视点名曝光γ-氨基丁酸被违规宣传成“增高神药”，其中卖得最火的养能健相关产品，生产商正是仙乐健康。这款产品不仅借用香精隐藏新食品原料，还存在适用人群错误等问题，彼时，据《中国经营报》援引仙乐健康的相关负责人回应，养能健跟仙乐健康是独家合作，养能健确实有自己的研发，最开始的配方由他们自己做，但仙乐健康也有一起沟通和再优化。

　　一边是优思益风波引发的舆论争议、合规拷问，一边是业绩承压、海外并购遗留的商誉包袱，叠加国内业务乏力的现状，仙乐健康的港股上市之路，能否一帆风顺？你平时吃保健品吗？如何看待保健品的代工模式？评论区留言吧！