招商证券(香港)发布关于石药集团(1093.HK)的研报，维持“买入”评级，目标价13.93港元。公司与阿斯利康达成18.5亿美元重磅对外授权合作，验证其AI驱动及长效多肽平台价值；BD收入持续兑现，9M25核心业务环比改善，销售费用率下降，研发保持高强度投入。DCF估值上调反映BD驱动的盈利可见性提升。