白银价格在经历创纪录暴涨后，突然上演为期三日的惨烈抛售，令此前推动其大幅上涨的散户投资者遭受重创，交易员们对此惊愕不已。

　　这一波暴涨暴跌的价格走势，让人联想到新冠疫情期间的“迷因股”狂热——上周四，白银价格触及每盎司120美元以上的高点，随后暴跌超30%，直至本周二才回升5%。

　　尽管美国总统唐纳德・特朗普提名凯文・沃什出任美联储主席的消息，是引发此次贵金属抛售的导火索之一（黄金价格也同步下跌16%），但交易员们表示，此次抛售的速度与惨烈程度，根源在于近几周的投机热潮突然逆转。

　　交易员透露，近几个月推动白银价格走高的关键因素，是散户投资者（尤其是亚洲散户）的投机性买入。万达研究公司的数据显示，1月散户向白银交易所交易基金（ETF）注入的资金达到创纪录的10亿美元，而这也让他们在此次暴跌中首当其冲。

　　“白银向来是个‘死亡陷阱’，”Stone X分析师Rhona O’Connell表示，“过去几周的涨幅已经到了夸张的地步——这本质上就是一场迟早会发生的危机。”

　　据测算，追踪黄金和白银（因波动性更高，白银常被戏称为“加强版黄金”）的交易所交易基金，自上周市场峰值以来已蒸发约1500亿美元市值。

　　随着去年的涨势愈发迅猛，1月市场还出现了抢购白银实物的热潮，各国铸币厂难以满足散户对金银纪念币的需求，精炼厂则昼夜不停地熔化客户提供的珠宝、餐具甚至旧补牙填充物，以补充白银原料供应。

　　但市场参与者表示，投机热潮在贵金属相关金融资产中表现得最为明显。

　　散户最青睐的热门白银ETF（代码SLV）上周创下多项交易活跃度纪录。1月26日，在白银价格接近历史高点时，SLV的单日成交额达394亿美元；而同日，跟踪标普500指数的最热门ETF（代码SPY）成交额仅略高，为419亿美元。相比之下，去年同日SPY的成交额是SLV的70倍。

　　另一款热门杠杆ETF（代码AGQ，可提供两倍白银价格波动敞口）上周五单日下跌60%，本周一再跌9%。

　　Global X ETFs的Trevor Yates表示，杠杆ETF“通常以散户资金为主导”，因为机构投资者“有更高效的方式获取杠杆”。

　　许多跟风入市的投资者如今损失惨重。一名红迪网用户在上周白银接近历史高点时买入AGQ，他表示到周末时已亏损超2.5万美元。“我今天把整个投资组合亏光了，相当于一年的税后工资没了，”他在论坛上写道。

　　另一名“崩溃的”红迪网用户则透露，自己一直在交易白银衍生品，上周五白银单日暴跌27%（创历史纪录），导致他“亏了一大笔钱”。

　　“1月将因白银像迷因股一样疯狂交易而被铭记，”贵金属精炼商MKS Pamp的分析师Nicky Shiels表示，“有人给我发消息说‘你现在简直是在赌场上班’。”

　　摩根大通全球数据资产与阿尔法策略部门负责人Eloise Goulder指出，1月散户在社交媒体上提及白银的次数，是五年均值的20倍。

　　此次抛售最初由沃什获提名的消息引发，加之交易所上调贵金属交易保证金比例，以及春节前的季节性抛售潮，多重因素共同促成了这一波下跌。

　　部分投资者认为，相较于其他美联储主席候选人，沃什更不可能屈服于特朗普的降息压力，这缓解了市场对美联储公信力受损的担忧——而过去六个月，正是这种担忧推动了贵金属价格上涨。

　　但黄金（尤其是白银）市场的波动幅度，远远超过了股票或固定收益市场的反应。分析师表示，白银价格之所以出现极端波动，是因为投资者纷纷急于平仓多头头寸，而这个相对小众的市场，根本无力承接今年以来涌入的巨额热钱。

　　“白银被称为‘加强版黄金’是有原因的，它在两个方向上都容易过度反应，”CRU分析师Kirill Kirilenko表示，“而且白银市场的规模比黄金小得多。”

　　许多投资者认为，此次大幅下跌只是一场更深层次上涨过程中的回调，而这波长期上涨的核心驱动力是投资者的多元化配置需求。尽管价格大幅回落，但目前白银价格仅回到1月中旬水平，黄金和白银的长期投资者在过去一年仍斩获了巨额收益。

　　“在我看来，这只是一种下意识的反应，”咨询公司Acumet的Sébastien Le Page表示，“我们仍处于牛市行情中。”

　　而在网络投资聊天室里，白银最忠实的支持者们也认为，此次价格下跌不过是一个小插曲。

　　“继续囤货，”上周四市场突然逆转时，一名Reddit网用户写道。即便本周一跌势加剧，另一名网友仍保持乐观：“这绝对是史上最明显的长期买入信号。”