时间进入4月，各家券商纷纷交出2025年业绩单。

　　这一份份财报并不只是证券业2025年末的格局快照，更是对过去五年的阶段性总结。据SAC数据，全行业150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元，较2020年增长20.67%，全行业实现净利润2194.39亿元，较2020年增长39.30%，券商业整体取得丰硕成果。

　　而观察其中各家券商，则是有人欢喜有人忧。

　　截至4月3日，已有25家券商发布年报，若按照近五年净利润市占率变化情况进行排序，则正数前三名分别为国泰海通（存在合并因素）、中信证券、方正证券，倒数前三名分别为兴业证券、中金公司、中信建投。（注：由于财政部2025年7月8日发布标准仓单交易相关会计处理实施问答，该规则实施后相关业务不再确认为收入，2025年营收市占率变化存在扭曲，故在此不作为排序指标）

　　值得注意的是，倒数前三名中有两家头部券商，分别为中金公司、中信建投，而这两家券商均较为依赖投行业务，这与近年来IPO节奏切换的趋势相符。

　　自2023年的“827新政”以来，一级资本市场经历了较大的调整，2023年全年IPO金额出现六年来的首次下滑，2024年则是进一步收紧，IPO家数与金额均“脚踝斩”。2025年，市场才呈现复苏态势。

　　在这个过程中，各大投行积极寻求转型，比如中金公司重点发力港股市场，中信建投则更加强调并购重组业务。

　　复盘来看，国内一级市场的变化导致企业扎堆涌向港股市场，2025年港股IPO金额增速甚至达到325%。在此背景下，中金公司投行业务复苏节奏较快，2023年到2025年其投行业务收入分别为37.02亿元、30.95亿元、50.31亿元，2025年投行业务已复苏至2022年的七成。

　　而对比之下，中信建投所强调的并购市场则并未有太强的成长性。据中小科创企业金融服务平台统计，2023年到2025年，中国并购市场规模仅累计增长16%。受制于此，虽然中信建投在A股并购市场上常年位居行业第一、第二名，但其对财报的改善相当有限。2023年到2025年，中信建投行业务收入分别为47.96亿元、24.90亿元、31.29亿元，2025年投行业务仅为2022年的五成左右。

　　而中信建投在股权承销业绩上的变化，或也反映了其投行地位有所动摇。

　　一方面，近年公司在增发市场上的排名下滑。据Wind股权承销排行榜，2022年到2025年，中信建投A股增发承销金额分别为714.17亿元、536.45亿元、83.58亿元、718.51亿元，分别位列行业行业第三、第二、第四、第五。

　　另一方面，中信建投当下的A股IPO项目储备并未展现出头部优势。2021年到2025年，公司IPO承销金额排名分别为第三、第二、第三、第三、第二。而截至4月3日，公司2026年的A股IPO承销金额为20.38亿元，排名第六。

　　据Wind内地股票专题中的排队企业信息，中信建投的头部项目储备较少，募资规模TOP40项目中仅有长鑫科技一家，该项目是中金公司牵头的联合保荐项目，也是中信建投唯一的联合保荐项目。

　　从中信建投独家保荐的项目储备来看，其共有135家，但体量普遍较小，其中拟上市板为创业板、北交所的企业占比59%，合计拟募资规模为936亿元。

　　作为对比，中金公司虽然独家保荐项目仅有76家，但合计拟募资规模达到1317亿元。

　　回顾近五年历史，中信建投除经纪业务增速显著跑赢同业外，其余业务的成长表现相对平淡。其自营业务投资收益率常年位于行业中游，资管业务收入的增长也陷入停滞。而如今，公司投行业务的收入排名也在持续下滑，从早年的第二名滑落至2025年的第五名，难免引发市场担忧。

　　中信建投能否再次擦亮投行业务这块金字招牌，或许决定了其下一个五年的命运。