铜：原料供应趋紧，铜价中枢上修

　　周三晚沪铜主力震荡偏强运行至96970元，伦铜涨至12475美金附近。

　　宏观中性。美国2月零售销售环比涨幅0.6%远超预期，3月ISM制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，主要与价格支付指数上行有关，新订单与积压订单增幅放缓。同时，美国3月小非农就业人数增加6.2万人远超预期，美国经济基本面及就业市场具备韧性。此外，美国与伊朗总统释放停火谈判信号，但目前最高领袖未批准任何谈判，中东局势仍存在不确定性。

　　基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少8368吨至21.29万吨，LME铜去库500吨至36.19万吨。艾芬豪发布更新技术研究报告，将KK矿2026年铜矿产量指引由原先的38-42万吨下调至29-33万吨，2027年铜产量指引由50-54万吨下调至38-42万吨，2025年KK矿铜产量约38.9万吨，这意味着近两年该非洲矿带来的的增量将大幅下修。

　　总体来看，美国经济存在韧性，宏观情绪改善，叠加铜紧张的基本面支撑，预计节前铜价高位运行为主，但仍需警惕中东局势反复带来的波动。今日沪铜主力运行参考9.64万-9.75万元/吨。策略上，节前观望为主。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　目前印尼政策扰动仍在。一方面印尼RKAB审批进度迟缓，Q1结束后矿企将只能使用新的2026年配额，不过目前审批进度不及预期，后市矿端供应或继续偏紧。此外，印尼拟从4月1日起征收镍出口税，但随后表示计划推迟。另外印尼ESDM也计划调整HPM计价公式，或将钴纳入计价范围，但截止目前仍未有进展。总的来说，虽然印尼政策预期反复，但市场对于产业政策的担忧仍在，为镍价形成了支撑。纯镍方面，现货成交表现一般，但MHP流通偏紧，且硫磺受中东局势影响，供应偏紧的预期也对MHP形成支撑，进一步给到镍价支撑；镍矿方面，目前印尼镍矿继续偏紧，市场对印尼矿价仍然看涨，同时雨季即将来临，或将对矿端开采形成扰动；不锈钢方面，现货成交表现一般，但供应端产量有所增加，导致社会库存小幅累库。

　　沪镍2605参考区间130000-150000元/吨。SS2605参考区间13500-14800元/吨。操作上，区间操作。

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　　多晶硅：

　　广期所多晶硅业务细则迎来修改，标准交割品要求降低且纳入颗粒硅，替代品质量要求提高，且升贴水由-12000元/吨改为+2000元/吨，于PS2704及以后合约生效。本次合约修订，将有助于进一步加强期货对现货市场的价格发现，不断完善多晶硅期货的定价能力。产业方面，硅业分会消息显示多晶硅现货价格再度走低，复投料成交均价-9.88%来到3.65万元/吨。目前基本面仍旧偏弱：一方面，下游环节开工维持低位，4月1日起光伏等出口退税将取消，需求或有边际恶化的趋势；另一方面，硅料厂高库存压力难解，我们测算目前全行业库存水位在将近6个月，其中硅料厂库存将近4个月，受此影响硅料厂多以低价促成交。在弱需求与高库存压制下，部分硅料厂近期或有复产可能，进一步打压市场情绪。

　　PS2605预计运行区间30000-40000元/吨。操作上，暂时观望。

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　　锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，公开信息源开美伊双方就停火分歧仍然较大，不过市场情绪相对乐观，关注上午9点特朗普发言。基本面看，国内TC上行乏力，进口TC则因运输问题下滑明显，上海有色进口报价下调至-2.28，矿端扰动再现。据百川初步统计，4月云南湖南等地炼厂悉数复产，环比增量在2万吨以上。需求端，初端开工有所回暖，现货表现有所压制，昨日贴水有所走扩。整体而言，基本面表现一般，短期高位震荡为主，关注整数关口压力有效性。操作上，沪锌前多暂持，沪锌主力合约运行区间23500-24500元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿偏紧状态略有改善，TC维持低位运行；据百川盈孚调研，云南地区炼厂仍有计划复工，前期已复产炼厂则维持开工状态，此外进口粗铅亦有部分补充，现货铅锭暂无明显缺口。再生方面，废电瓶价格有所松动，炼厂利润仍然较差，冶炼厂维持低位开工。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工，终端表现尚可，中大厂订单尚可。总体而言，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡。宏观面，公开信息源开美伊双方就停火分歧仍然较大，不过市场情绪相对乐观，关注上午9点特朗普发言。基本面看，原料端，废铝持货商挺价意愿明显，据富宝调研，华东地区税负成本或有增加；供需端，周度产量环比略有回升，压铸等下游在低价基础上入市询价，需求订单环比转好。总体来看，现货及情绪面表现尚可，预计合金高位震荡为主，关注前期压力位兑现。操作上，铝合金多单暂持，主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属走势有所分化，黄金稳步上行，银铂钯震荡偏弱，主要受美伊冲突进程的不确定性影响。特朗普表示将很快从伊朗撤出，但撤出后若局势有变，仍可能重新介入。同时伊朗方面声称最高领袖并未批准谈判，并重申对霍尔木兹海峡的控制权，停战信号真实性存疑，对贵金属上方形成压力。美国经济方面，零售销售与小非农双双超预期，反映美国经济韧性，但通胀隐忧仍未消除，劳动力市场仅由教育保健业支撑，市场对美基本面仍有忧虑引导美元走弱，对贵金属价格有一定支撑作用。总体而言，地缘冲突走向的不确定性尚存，需关注贵金属后市价格波动风险。

　　操作上，逢低可布局多单。沪金2606参考区间1030-1110元/克，沪银2606参考区间18000-20500元/千克，广铂2606参考区间485-535元/克，广钯2606参考区间360-400元/克。

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