专题：2025基金年报季启幕：AI算力冲高、有色金属回落，2026如何布局？

　　随着上市公司2025年年报密集披露，各家公募基金的真实经营状况也逐渐浮出水面。

　　在一众头部机构纷纷报喜的背景下，银行系公募中的“优等生”招商基金，却交出了一份略显尴尬的成绩单。

　　先看核心数据。根据招商证券年报，2025年招商基金实现营业收入54.70亿元，同比微增3.05%，勉强守住了增长线。

　　但净利润就没那么乐观了：全年仅录得14.38亿元，相比2024年的16.50亿元，直接下滑了12.85%！

　　这个跌幅放在头部公募里有多扎眼？对比一下就知道了。同一年，华夏基金净利润增长超11%，兴证全球基金增长超12%，而工银瑞信更是暴涨了42.5%。当别人都在“闷声发大财”的时候，招商基金的利润却悄悄“缩水”了。

　　再看规模。截至2025年末，招商基金的公募管理规模已经攀升到9773.5亿元，离万亿大关只差临门一脚。

　　但问题出在排名上。2023年四季度，招商基金曾风光地冲进行业前十，排在第9位。而到了2025年四季度，这个排名已经滑落到了第12位。

　　这就有点尴尬了——规模在涨，位次却在掉，说明同行跑得更快。在公募这个“不进则退”的赛道上，这样的信号值得警惕。

　　再看产品结构，招商基金目前管理的近万亿规模里，债券型基金和货币型基金加起来超过了7400亿，占比高达76%。换句话说，固收类资产撑起了公司的“大半壁江山”。

　　而代表主动管理能力的股票型基金和混合型基金，加起来也只有不到2000亿，占比还不到21%。

　　这就形成了一个尴尬的局面：固收业务稳是稳，但利润薄；权益业务虽然想象空间大，但眼下还撑不起场面。尤其是在2025年被动投资大爆发的背景下，招商基金在ETF等指数产品上的布局，似乎并没有掀起太大水花。

　　招商基金拥有97名基金经理，远超行业平均的25人，妥妥的“大厂”配置。基金经理平均从业年限5.45年，也略高于行业平均水平，经验积累并不差。

　　但真正值得关注的是人均管理资产：每人扛着100.65亿元的规模，是行业平均水平的两倍！

　　这是什么概念？意味着每一个基金经理都在“负重前行”。规模大了，管理的难度和风控的压力自然水涨船高。

　　另外，近一年公司新聘了9位基金经理，同时也有8人离任。人才进出频繁，流动性偏高，这在一家头部机构里并不是一个太好的信号。

　　招商证券年报里提到，招商基金2025年的战略愿景是“打造世界一流资产管理公司”，并且把客户盈利列入了营销考核指标。

　　愿景很美好，但现实很骨感。在投顾业务、养老金业务、投研体系建设上持续投入，短期内势必会挤压利润空间。净利下滑12.85%，或许正是转型阵痛期的一个缩影。

　　总体来看，招商基金2025年的成绩单，可以概括为三个关键词：规模稳、利润降、排名落。

　　作为银行系公募的头部玩家，招商基金有招行这个“大靠山”撑腰，渠道优势和客户基础毋庸置疑。但靠渠道吃饭的日子，正在被行业变革一点点瓦解。

　　在费率改革、被动投资崛起的双重夹击下，如何补齐权益短板、稳住盈利能力、留住核心人才，将是招商基金接下来必须面对的考题。

　　毕竟，在公募这个赛道里，光有规模是不够的——利润才是检验经营质量的真正标尺。