出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：长盈精密港股二次募资上市是否为输血？一方面，公司仅短期债务规模近60亿元，而公司账面可用资金仅13亿元左右，短期债务资金缺口较大；另一方面，公司前次定增募投项目推进极其缓慢。此外，公司盈利较弱背景下玩起了财技，即透过调整固定资产折旧摊销年限人为调增账面盈利。需要警惕的是，公司近年经营活动净现金流持续下滑，公司增长质量待考。

　　近日，长盈精密筹划港股二次上市引发关注。值得注意的是，公司短期债务资金缺口较大，在这种背景下公司二次港股上市募资是否为输血？

　　对于此次港股二次上市，公司称，本次发行旨在推进公司国际化战略布局，打造多元化资本运作平台，提升国际品牌形象及全球市场综合竞争力。截至公告披露日，公司正与相关中介机构就本次H股发行上市的相关工作进行商讨，关于本次H股发行上市的具体细节尚未确定。本次H股发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

　　港股二次上市是否为输血？短期债务资金压力大 24年定增募投项目缓慢

　　公开资料显示，长盈精密成立于2001年7月，是一家研发、生产、销售智能终端手机零组件、新能源汽车零组件、工业机器人及自动化系统集成的规模化制造企业。公司的主营业务为消费类电子及新能源行业精密零组件制造。

　　我们注意到，公司业务自身造血能力较弱。

　　一方面，公司的应收账款增速大于营收，2025年前三季度数据显示，公司应收账款为38.12亿元，同比增长30.87%，而当期营收增速为11.68%，增速显著超过营收。

　　另一方面，2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.44亿元，同比下滑40.97%。近三年三季报报告期中，公司经营活动净现金流近三年呈现出持续下降态势。

　　与此同时，公司的短期资金压力或不小。截止2025年前三季度末，公司货币资金与金融交易性资产合计为23亿元，而公司仅短期债务近60亿元，若叠加公司长期债务，公司有息债务规模近75亿元左右。

　　需要指出的是，公司账面货币资金还存在专款专用的定增募投资金。

　　公司2024年成功通过定增募得13.43亿元，此次定增中，公司计划将11.3亿元募集资金用于三大扩产项目的建设，分别为智能可穿戴设备AR/VR零组件项目、宜宾长盈新能源动力及储能电池零组件项目、常州长盈新能源动力及储能电池零组件项目。值得注意的是，上述三大项目进度较为缓慢，截至2025年6月30日，上述三大项目的投资进度分别为11.78%、7.38%、6.48%，尚在建设中。

　　目前，公司累计使用募集资金3.25亿元，投资进度为24.2%，募资结余额为10亿元。换言之，若剔除专款专用募投资金，公司可用账面资金近13亿元左右，即便考虑流动性较差近40亿元的应收账款，与公司近60亿元的短期债务依然存在资金缺口。

　　盈利吃力玩财技？调整折旧年限 长期资产规模近百亿元

　　2月27日，长盈精密2025年度业绩快报，数据显示，公司实现营业总收入188.42亿元，同比增长11.27%；归母净利润6亿元，同比下降22.28%。

　　对于业绩情况，公司称，非经常性损益同比下降，主要因去年同期有处置子公司股份的较高收益，本年度无此事项。与此同时，公司表示，消费类电子业务企稳，新能源业务持续增长，报告期营业收入保持增长，扣除非经常性损益后的净利润持续改善。

　　需要指出的是，公司营收规模虽然持续上涨，但增速较24年放缓较为明显，24年营收增速为23.4%。

　　公司盈利较为波动。24年在资产处置加持下盈利保障，但25年后盈利又陷入增长乏力情形。我们注意到，我们注意到，公司2025年上半年营收净利双增，报告期内，公司实现营业收入 86.40 亿元，较去年同期增长 12.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.88 亿元，均较去年同期增长 32.18%。如今，25年全年归母净利大幅下滑超20%，这或说明，公司下半年盈利出现恶化。

　　在公司业绩羸弱背景下，公司打起了改变会计估计的主意。

　　2024年公司出现改变会计估计政策现象，公司决定对房屋及建筑物、部分机器设备、电子设备及其他设备的折旧年限进行会计估计变更。如部分机器设备由5年变为10年，使得当期摊销成本变少。

　　公司长期资产规模较大。截止25年前三季度末，公司固定资产与在建工程资产规模达到88亿元规模，公司资产结构中近四成为长期资产。在这种资产规模下，长期资产折旧摊销或对公司账面利润影响较大。此次变更，对公司账面利润贡献立竿见影。根据公司预估，此次变更自24年开始执行，本次会计估计变更后，预计减少公司房屋及建筑物等固定资产2024年度折旧约20，500万元，预计增加公司2024年度净利润约17，425万元。

　　对于为何改变会计估计，公司解释称，根据《企业会计准则第 4 号——固定资产》 的相关规定， 企业至少应当于每年年度终了， 对固定资产的使用寿命、 预计净残值和折旧方法进行复核， 使用寿命预计数与原先估计数有差异的， 应当调整固定资产使用寿命。

　　公司的房屋及建筑物主要采用钢筋混凝土或钢结构，均符合国家标准并采用了较高的建筑设计和施工验收标准，大大延长了使用寿命。公司现有的机器设备、电子设备及其他设备以国际或国内一流厂家为主，并严格根据公司固定资产管理制度，对固定资产进行定期保养和检修，设备投产至今未有超负荷使用。从实际使用情况来看，公司部分机器设备、电子设备及其他设备实际使用时间已超过原估计使用年限，仍在正常使用。基于此情况，公司对原估计的折旧年限进行调整。

　　值得注意的是，公司似乎对营收规模格外重视，近年激励解锁条件仅对营收进行条件约束。

　　1月23日，公司拟向870名激励对象授予1426.2万份股票期权，占激励计划草案公告日公司股本总额的1.048%，行权价格定为36.47元/股。此次激励对象覆盖中层管理人员、核心业务技术骨干及关键岗位人员，旨在将核心团队利益与与公司发展深度绑定，进一步巩固人才梯队建设，为中长期战略实施提供持续动能。

　　对于此次股权激励的解锁条件，行权条件将分为两个阶段实施，首个行权期要求以2023—2025年三年年均营业收入为基数，2026年营业收入增长率需不低于18%；第二个行权期则要求以2023—2025年三年年均营业收入为基数，2027年总营业收入增长率不低于28%，或2026年和2027年总营收累计不低于418亿元。从上述解锁条件看，公司只强调营收不设置盈利要求。