2026年3月26日，已在深交所创业板上市的出海数字营销服务商易点天下正式向港交所递交上市申请，拟实现“A+H”两地上市布局。

　　然而，就在公司冲刺港股IPO的关键时刻，其最新披露的2025年年报却亮起了红灯——营业收入虽创下新高，净利润却大幅下滑，经营活动现金流净额锐减，而股价较两个月前的高点已近乎腰斩。

　　营收高增背后的盈利“失速”

　　根据易点天下3月24日披露的2025年年度报告，公司全年实现营业收入38.30亿元，同比增长50.39%，创下上市以来新高。这一增长主要得益于现有客户广告支出增加及客户群持续扩大。

　　然而，与营收的高增长形成鲜明反差的是，公司2025年归母净利润仅为1.58亿元，同比下滑31.80%；扣非净利润更是大幅下降63.97%至7817.23万元。从单季度表现来看，第四季度公司实现营业收入11.1亿元，但归母净利润亏损4547万元，同比下降223.4%。

　　盈利能力持续走低的趋势同样体现在毛利率上。公司毛利率从2023年的24.4%降至2024年的18.6%，2025年进一步跌至14.3%，三年累计降幅超过10个百分点。其中，两大核心业务毛利率均出现回落：整合营销服务毛利率为8.89%，广告平台业务毛利率为20.31%。

　　对于净利润下滑，公司解释称主要受非经常性损益波动、汇兑损益及股份支付因素影响。剔除相关因素后，归母净利润同比增长18.98%。但即便如此，盈利效率的持续走低仍是不争的事实——公司净利率从2023年的10.0%降至2025年的4.0%。

　　股价过山车：从81元高点腰斩

　　2025年下半年，AI应用概念在资本市场走红，易点天下作为“易中天”组合之一备受资金追捧。2025年12月31日至2026年1月14日期间，公司股价连续9个交易日大幅上涨，从约40元飙升至81.32元，累计涨幅达121.34%，其中两个交易日录得20%涨停。

　　然而，这一轮暴涨在1月14日戛然而止。当日公司发布澄清公告，明确表示“不涉及GEO业务”，公司主营业务是为企业提供出海整合营销、数字营销等服务。公告发布后，股价从年内高点83.95元/股迅速回落。截至3月26日收盘，公司股价报43.60元，较高点回撤幅度达48%，市值蒸发约187亿元。

　　值得关注的是，尽管股价已大幅回调，公司动态市盈率仍高达129.8倍，远高于广告营销行业96.29倍的平均水平。高企的估值意味着市场对公司AI转型仍抱有较高期待，但分析指出，与纯粹的AI大模型公司相比，易点天下的AI应用更多集中在营销自动化和效率提升层面，这种应用层的护城河或难形成持久的竞争壁垒。

　　现金流恶化与应收账款风险

　　除了盈利承压，公司现金流状况同样令人担忧。2025年经营活动产生的现金流量净额为1.61亿元，同比大幅下降65.87%。与此同时，公司资产负债率从2023年的27.1%升至2025年的42.9%，财务杠杆持续加大。

　　应收账款风险亦不容忽视。截至2025年末，公司应收账款达9.04亿元，占最新年报归母净利润的比例高达571.68%。2023-2025年，与媒体代理服务相关的应收账款及其他应收款项余额分别为21.83亿元、24.55亿元及27.76亿元，同期减值亏损分别达1.25亿元、0.82亿元及0.88亿元。庞大的应收款项对公司现金流形成持续占用，回款风险突出。

　　赴港IPO：募资聚焦AI技术

　　尽管面临盈利与现金流的双重压力，易点天下此次赴港上市仍获得市场关注。根据招股书，公司拟将募集资金主要用于四大方向：深化AI技术与AI基础设施研发，升级广告平台技术能力与数据分析能力，加大销售及营销投入拓展全球客户群，以及布局潜在收购与投资机会。

　　财报显示，2025年公司研发费用同比增长74.28%至1.59亿元，主要用于AI应用与程序化广告两大战略主线。公司已发布AI Drive 2.0数智营销解决方案，完成zMaticoo对DeepSeek-R1大模型的私有化部署，并构建了近百个AI Agent工作流，覆盖风控、运营、客服等核心业务场景。

　　但与此同时，公司对头部媒体平台的依赖度依然较高。2023-2025年，向五大供应商（均为主要媒体）的流量采购金额占比分别达79.7%、83.7%及82.3%，其中2024年对最大供应商的采购占比高达46.7%。一旦与Google、Meta等核心媒体的合作关系恶化，将直接影响公司服务交付能力。

　　对于易点天下而言，港股上市既是融资渠道的拓展，也是其向市场证明盈利能力改善的关键一战。在营收高增与盈利承压、股价腰斩与估值高企的矛盾之中，这家“出海营销第一股”能否通过AI转型实现价值重塑，仍有待时间检验。

　　注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。