铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏强，国内现货精炼铜进口窗口持续打开状态，但进口盈利下滑。美国2月进口价格环比涨1.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，同比涨幅达1.3%，为2025年2月以来最高水平；剔除石油后，进口价格环比仍上涨1.2%，创2022年1月以来新高，说明压力已从能源向更广泛商品领域蔓延。地缘政治方面，面对美国一边提停火方案一边加紧增兵，伊朗方面拒绝美国停战方案，称不允许特朗普决定停战时间，这也说明美伊冲突仍然存在反复性甚至局部升级。库存方面，LME库存增加900吨至360175吨；Comex库存24日增加681吨至533628吨；SHFE铜仓单下降10599吨至252111吨，BC铜仓单下降503吨至13480吨。需求方面，铜价下挫后下游补库意愿增加。美伊冲突依然是焦点，市场预期冲突缓和下铜价企稳回升，但从局部态势来看地缘仍会呈现反复性，这也意味着市场高波动性仍然存在。不过，铜价快速下跌释放后宏观压制边际已转弱，基本面现实支撑逐步显现，铜价预计将进入“下有支撑、上缺驱动”的震荡寻底阶段。策略上建议由前期的谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位逐步布局多单，关注铜价在90000~100000元/吨区间内的表现。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨2.15%报17345美元/吨，沪镍涨1.33%报137100元/吨。库存方面，LME库存减少432吨至282456吨，SHFE 仓单减少401吨至57605吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持贴150元/吨。镍矿价格持续走强，周度镍铁报价和成交价格、MHP、高冰镍折扣均有上涨，而一级镍周度社会显现出较大的压力。需求端，不锈钢全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.74万吨，周环比下降1.32%；MHP供给端扰动，但辅料成本有所抬升，成交系数有所上涨，另，3月预计三元材料产量环比增加19%至84360吨。印尼镍矿配额收紧之下，供应端再度扰动，鉴于当前成本端持续走强，操作上或仍可参考成本线短线做多机会，但短期需要关注海外地缘和市场情绪影响，同时对7月补充配额存在一定的预期，且一级镍库存压力较大，对镍价也将造成压力。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605收于2936元/吨，跌幅0.98%。持仓增仓8969手至23万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2605收于23820元/吨，跌幅0.13%，持仓减仓1711手至26.9万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2604收于22860元/吨，跌幅0.04%。持仓减仓1200手至2363手；现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2768元/吨。铝锭现货贴水收至130元/吨。佛山A00报价回涨至23710元/吨，对无锡A00报贴水50元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东下调30元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调264元/吨。海外原料成本支撑逻辑逐步弱化，国内复产增量释放后，叠加进口氧化铝即将大量到港，库存面临增压。盘面高升水引发仓单注册加速，氧化铝失去冲高动力、由强转弱。中东多个油田遭到袭击，能源压力进入长期逻辑，但铝厂停产节奏未形成新的供应冲击，市场核心矛盾从海外地缘的高溢价，转向国内累库与需求慢启的弱现实，以及铜铝比向上修复的逻辑。若地缘局势未出现超预期扰动，短期铝价偏弱调整为主。关注去库拐点临近时点，警惕地缘新变量。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　25日工业硅震荡偏强，主力2605收于8770元/吨，日内涨幅1.74%，持仓增仓10877手至23.2万手。百川工业硅现货参考价9155元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格回涨至8800元/吨，现货升水收至30元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2605收于36750元/吨，日内涨幅2.77%，持仓增仓74手至32820手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至40500元/吨，最低交割品硅料价格跌至40500元/吨，现货升水收至3750元/吨。工业硅南北产区慢速复产，石油焦、电价成本向上支撑逻辑仍在，但市场悲观情绪下计价重心有所偏离。供给温和释放与成本托底下，工业硅持稳微调为主、大跌概率较低。多晶硅市场乏善可陈，现货端难以扭转持续让利走货。当前期货盘面仍能覆盖大厂现金成本，随着大厂复产临近、供给缩量逐步转为放量，加剧供需失衡格局。后续社库再度转回累积的压力下，仓单缓释库存的角度仍在。若无明确政策面利好释放，市场难有趋势性行情，以底部运行逻辑为主。建议轻仓观望，等待政策与需求共振信号。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605涨4.34%至159120元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价涨5000元/吨至152500元/吨，工业级碳酸锂平均价涨5000元/吨至149500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨4000元/吨至143000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少618吨至31460吨。供给端，周度产量数据环比增加760吨至24186吨；3月预计碳酸锂产量环比增加28%至106390吨。需求端，3月预计三元材料产量环比增加19%至84360吨；磷酸铁锂产量环比增加24%至43万吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少86吨至98873吨，其中下游环比增加458吨至46105吨，其他环节减少860吨至36160吨，上游环比增加316吨至16608吨。滞后的需求数据暂时难以起到较强的提振作用，高频的数据周度去库速度出现明显放缓，同时现货下游库存水平相对显著回升，因此，后市价格若短期大幅上涨可能会导致下游采购积极性减弱。但是，近期由于地缘局势问题导致长期能源替代逻辑有所走强，股票市场反应更为强烈，同时关于海外资源供应问题再度引发担忧，短期仍需关注锂矿供应上是否会存在缺口，中长期仍然不改价格中枢上移的态势，因此仍然可以考虑逢低布局。