21世纪经济报道 吴立洋

　　1月30日晚间，海尔集团公司旗下卡奥斯物联科技股份有限公司（以下简称“卡奥斯”）向港交所递交上市申请，正式启动赴港上市进程。

　　这一上市计划在五年多之前就已开始布局，2020年7月29日，海尔智家宣布拟以40.6亿元转让其持有的海尔卡奥斯54.50%股权给海尔生态投资，以进一步聚焦智慧家庭主营业务，而卡奥斯则专注于工业互联网生态。

　　如果本次卡奥斯成功登陆港股，则继智慧住居的海尔智家，大健康的盈康生命、海尔生物等公司后，海尔三大业务赛道中的产业互联网也即将迎来一家上市主体。在大模型垂直领域应用和工业互联网规模化落地的大背景下，海尔卡奥斯正试图借力资本市场加速“数字经济产业生态”战略落地和市场扩张。

　　头部工业互联网平台

　　公开资料显示，卡奥斯是工业智能化产品与解决方案提供商，致力于通过AI、物联网（IoT）、大数据等先进技术与工业应用的深度融合，加速制造业数智化转型。

　　公司自主研发了工业大模型驱动的COSMOPlat工业互联网平台，构建了工业智能软件与智能体、工业操作系统与工业大脑、IoT系统与边缘计算设备深度融合的技术架构，向企业提供端云一体的数据智能和物联网解决方案，实现硬件层级的数据收集与云端层级的智能决策，助力客户智能化转型。

　　卡奥斯招股书披露的经营数据则显示，2023年和2024年，公司实现营业收入分别为49.94亿元和50.70亿元，净利润分别为6514万元和1.76亿元。2025年前9个月，卡奥斯收入达44.2亿元，较上年同期增长22%，持续经营净利润达到1.46亿元，同比增长156%，盈利水平稳步提升。

　　公司主营业务包含数据智能解决方案和物联网解决方案两大板块。前者包含智能制造解决方案、绿色制造解决方案、专用平台建设和运营维护等细分业务；后者则包括变频智控解决方案和系统智控解决方案。

　　2025年前九个月，物联网解决方案业务营收31.4亿元，同比增长10.86%，占总营收71%；数据智能解决方案业务营收12.8亿元，同比增长59.64%，占总营收29%，占比较少但增长更快；从毛利率角度来看，2025年前九个月数据智能解决方案毛利率为31.0%，物联网解决方案毛利率则为12.7%。

　　作为中国家电龙头海尔旗下的工业互联网平台，背靠其庞大的业务规模和行业布局，卡奥斯得以跻身中国工业互联网前列。

　　据招股书信息，公司深耕家电、机械装备、电子、汽车及能源化工等垂直行业，累计服务企业超过16万家，其中收费客户9500余家。据弗若斯特沙利文数据，以2024年计，其在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场，以1.2%的份额排名第一；从具体案例来看，卡奥斯已参与17座灯塔工厂建设，其中包括中国首座可持续灯塔工厂。

　　此外，作为规模居于前列的工业互联网平台，2019年海尔卡奥斯平台被国家工信部认定为跨行业、跨领域的工业互联网十大“双跨”平台之首；公司还牵头制定的全球首个产业互联网系统功能架构国际标准，规范各国跨行业、跨领域产业互联网平台的架构建设，促进产业互联网平台的全球推广。

　　“卡奥斯在平台建设方面已经有了先发优势。”海尔集团董事局主席周云杰曾在接受采访时表示，一方面为赋能企业全流程接入用户资源，带来大规模制造向大规模定制的转型，另一方面帮助中小企业和生态方一起为用户创造价值、分享价值。

　　客户集中度、市场认知难题待解

　　值得注意的是，背靠海尔集团为卡奥斯带来的显著的业务体量和场景优势，但也使得公司现有经营高度依赖关联客户。

　　招股书数据显示，公司2023年来自最大客户海尔集团的收入占比高达72.2%，2024年为67.5%，2025年前九个月仍达57.7%。同期来自前五大客户的收入占比分别为81.7%、80.2%和69.7%。

　　其也在招股书风险因素章节中坦言，于往绩记录期间，公司收益有很大一部分来自于关联方交易……能否维持并深化与海尔集团现有的合作关系，并为海尔集团提供更多价值，对经营业绩至关重要。尽管与该等关联方之间的长期关系为未来收益提供可预见性，但无法保证该等关系将以相同条款持续，亦无法保证能为产品确保订单。

　　此前，海尔旗下日日顺供应链科技股份有限公司尝试在创业板上市时，其关联交易占比较高、客户集中度较高的问题就遭到市场广泛质疑。2024年11月，日日顺主动撤回IPO申请，海尔智家则宣布通过受托表决权的方式，实现对日日顺的控制，并将其纳入海尔智家合并报表范围。

　　另一方面，卡奥斯也正积极拓展独立第三方客户，来自独立第三方客户的收入占比由2023年的27.2%提升至2025年前九个月的41.1%。

　　在2024年底举办的海尔集团创业40周年纪念会暨未来十年发展战略研讨会上，周云杰曾透露，通过与青岛啤酒共建啤酒饮料行业产业互联网平台，青啤成为第一个拥有世界灯塔工厂的啤酒企业；与奇瑞汽车共建了“海行云”汽车产业互联网平台，共同打造汽车行业的灯塔工厂……

　　尽管卡奥斯以1.2%的市场份额位居2024年中国基于平台的工业数据智能解决方案领域第一，但该市场高度分散，前三大参与者合计市场份额也仅为3.3%，能否在拓展第三方客户的同时进一步拓展市场份额，将是卡奥斯后续经营的关键所在。

　　除了客户集中度问题外，卡奥斯聚焦的工业互联网领域同样面临诸多发展难题。

　　一方面，由于工业门类和产业链流程繁多复杂，同样一套解决方案难以覆盖多元的应用场景和需求，这大大增加了企业技术迭代和应用的压力；另一方面，在产业数字化发展中，随着客户需求持续变化和新的行业标准、业务规范不断落地，如何预判技术前景并在平衡成本效益的同时对其加以应用，也是身处行业前沿的卡奥斯面临的考验。

　　但值得注意的是，2023年、2024年、2024年前九个月及2025年前九个月研发开支分别为4.22亿元、3.73亿元、280.2亿元及2.95亿元，占总营收比例分别为8.5%、7.4%、7.7%及6.7%，研发投入呈下滑趋势。

　　招股书在风险因素中指出，为维持竞争优势，预计研发开支日后将会持续增加，倘有关投入未能达到预期成果，公司财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

　　在本次IPO的目的中，卡奥斯就明确表示，募资资金的主要用途包括：持续加强核心平台与产品能力建设，包括升级碳能源管理平台、推进工业大模型及智能体应用研发，提升平台底层能力；加大市场拓展和商业化投入，增强解决方案在重点行业和区域的渗透能力；用于挖掘潜在投资并购机会以及补充运营资金。

　　在大模型垂直应用加速、产业数字化建设由单体实践走向生态协同的过程中，如何持续维持自身在工业互联网领域的技术竞争力，亦是其稳定运营的必然要求。