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　　【导读】信维通信60亿定向增发，向何处去？

　　见习记者 刘墨

　　“信维通信60亿的定增计划吸引了市场不小的关注，对于一家市值在600亿元左右的上市公司，推出如此巨额的融资计划需要巨大的勇气，何况在3个多月前，它的市值才300多亿元。”一位关注资本市场多年的投资机构研究员在看到信维通信的定增公告后说，“这在资本市场并不多见。”

　　中国基金报记者发现，信维通信的巨额融资计划其实早有端倪，一方面是信维通信隐忍多年的集中释放，另一方面也是巨大商业前景爆发前夜的蓄力。不过，针对60亿元的投资项目，就过往和现有的信息来看，依然存在诸多的疑点，需要信维通信向市场进行更深度的解读或者披露。

　　折戟的融资计划

　　2020年3月2日，信维通信推出一份30亿元的定增计划，当时的募集资金项目有三个：一是射频前端器件项目，二是5G天线及天线组件项目，三是无线充电模组项目，募投金额分别是10亿元、8亿元和12亿元。

　　受疫情影响，该方案几经修改，最终在2021年3月8日获得了中国证监会的注册批复，其最终注册稿将第三个项目的募投资金缩减了585万元，由12亿元降低到11.9415亿元，之所以如此，是因为这份30亿元的募资方案在疫情期间引起较多关注，而监管对于再融资的容忍度也一再下降。

　　即便如此，信维通信仅仅将募集资金下调了几百万元，其背后的自信来自2014年该公司进入苹果产业链后，业务得到快速发展，其营业收入由2014年的8.87亿元增长到2019年的51.34亿元，扣非净利润更是从5760万元提高到9.25亿元。

　　2018年，为了进一步扩张产能，信维通信开始大幅增加投资，其2018年用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金由17年的5.7亿元增长到17.33亿元。当时信维通信的解释是江苏子公司购入土地、厂房建设及生产规模扩大。这显然是为了接下来的再融资做前期准备。

　　不过，这份融资计划在2022年3月1日宣告失败。信维通信公告解释，由于资本市场环境和融资时机等多方面因素变化，公司未能在批复文件有效期内完成本次向特定对象发行股票事宜，中国证监会的批复到期自动失效。

　　随后，信维通信的业务发展出现了增长瓶颈。虽然该公司的营业收入努力保持增长，但由于竞争的加剧，以及疫情对整个消费电子的影响，信维通信的产品毛利率由高峰期的36%下降到不足20%。直至2025年上半年，其营收和净利润双双下滑，分别同比下降1.15%和24.58%。

　　在此次60亿元募资项目中，射频器件及组件项目与2020年的射频前端器件项目一脉相承。在2020年的募投项目分析报告中，信维通信经过内部测算，该项目税后全部投资回收期为4.68年，税后内部收益率为31.03%。但这一次，信维通信对于项目的内部收益率讳莫如深，仅表示“具有良好的经济效益”。

　　图一信维通信历年经营情况表单位：亿元

　　卫星项目的信息不对称

　　2021年，商业卫星业务首次进入信维通信的年报中，当时仅提到已经布局卫星通信等行业。2022年、2023年，信维通信的年报开始出现单列陈述商业卫星项目。在2022年的年报中，公司表示报告期已成功给国外大客户供货，未来还将切入更多的大型厂商，预计收入规模持续增长；其2023年年报则表示，已成功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规模预计进一步扩大。但除了这类模糊的表述外，相关产品、产能、营收和利润增长情况都没有任何披露。

　　2024年的披露则更加模糊，年报仅提及公司在商业卫星通信、智能汽车等新兴产业领域，已获得许多国内外客户认可，预计未来2~3年，公司新产品、新兴应用领域业务及国内业务的占比将进一步提高，原有单一业务领域占比相对降低，单一地区、业务对公司生产经营影响的风险可控。

　　直至2025年中报，信维通信明确表示其商业卫星呈现新一轮增长期，新增北美用户，2025年下半年批量供货。

　　2025年12月，国内商业航天成为资本市场的“新宠”，信维通信股价出现两个月翻番的强劲走势，其等待多年的融资机会终于出现。

　　这时，市场开始“小作文”满天飞，对于新增北美用户、批量供货产品与数量的猜测甚嚣尘上。一位熟悉信息披露业务的前上市公司高管接受中国基金报记者采访时表示，机构投资者可以在行业内打听并交叉印证：新增的北美用户是谁？集中披露供货的产品又是什么？销量究竟有多大？而对于诸多的散户投资者而言，如果上市公司不披露，他们就只有靠“猜”，其实上市公司也可以适当增加披露相关内容，但通常而言，上市公司并没有披露动力。因为定增的对象大多数是机构投资者，他们只要做好机构投资者的沟通工作即可。

　　在这次60亿元定增方案中，信维通信依然只是简单地表示，项目实施后，能够为公司带来稳定的现金流入，具有良好的经济效益。对于收益率、回报期相关的信息，信维通信只字不提。一位长期关注信维通信的投资者表示，“希望信维通信能够披露更多有效的商业卫星项目信息”。

　　投资者“用脚投票”

　　面对巨额的融资计划，虽然商业卫星的前景广阔，但短期的高估值和36个月建设期带来的业绩压力，加上严重的信息不对称，依然让二级市场投资者感到乐观。在融资计划公布之前，信维通信的股价已经自高点回撤了32%。

　　信维通信也承认，本次发行后，随着募集资金的到位，公司的总股本和归属于母公司股东权益均将大幅增长，但由于募集资金使用效益的显现需要一个时间过程，相关利润在短期内难以全部释放，短期内股东回报仍主要通过现有业务实现。公司的每股收益和净资产收益率等指标存在短期内下降的风险。

　　数据显示，2025年前三季度，信维通信实现营业收入64.62亿元，同比增长1.07%，实现扣非净利润4.29亿元，同比增长4.69%。

　　信维通信公布了基于相关假设前提、本次发行摊薄即期回报对公司主要财务指标的影响测算，但仅测算了2026年的。事实上，目前信维通信的PE（市盈率）近百倍，而此次募集资金的建设周期是36个月。这意味着即使在2026年完成增发，2027年、2028年和2029年都将受到摊薄的影响。在这个过程中，信维通信难免会再次经历估值压缩的考验。

　　在此次巨额定增披露前，1月12日，信维通信公告，公司实际控制人、董事长、总经理彭浩计划在该披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价的方式减持其持有的不超过963.75万股公司股份，按照当日83.11元每股的收盘价，这笔将要被套现的股权价值为8亿元。而彭浩上一次的竞价减持是在2020年9月1日至3日。