铜：铜价震荡偏弱，关注库存拐点

　　上周五晚沪铜主力震荡回调至99730元，伦铜下跌至12735美金附近。

　　宏观中性。随着伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，美国在增强在中东的军事行为，地缘格局带来油价的坚挺，在通胀上行的冲击下，铜价承压走跌。

　　基本面中性。力拓旗下美国kennecott铜矿山因安全事故停产，复产时间尚未确定，2025年该矿山铜精矿产量为12.5万吨。此外，上周全球铜交易所及保税库存累增约2.5万吨至137.2万吨，不过SMM口径下中国社会铜库存在本周结束累库转为去库525吨至31万吨，库存拐点有待进一步确认。

　　总体来看，宏观情绪整体偏弱，加之去库拐点有待验证，预计短期铜价承压整理为主。若宏观风险出清，同时库存确认去化，则铜价有望展现韧性。今日沪铜主力运行参考9.85万-10.12万元/吨。策略上，短线区间为主。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　宏观方面，地缘政治扰动持续引发市场对通胀升温与经济衰退的担忧情绪，宏观面相对偏空。产业方面，下游观望情绪较重，纯镍现货成交持续清淡，库存持续累积；镍矿方面，印尼政策偏紧，RKAB过渡期即将结束，关注近期镍矿配额释放情况；镍铁方面，矿端成本虽有上涨趋势，但受下游对高价货源接受度有限影响，利润传导不畅，镍铁短期价格或相对企稳；硫酸镍方面，原料端中间品流通偏紧，格林美旗下冶炼厂近期因印尼开斋节影响进行停产检修或加剧MHP供应紧张的现状，同时硫磺受中东局势影响价格有上涨预期，印尼镍工业论坛表示预计HPAL可用硫磺库存约数周至1个月，受上述因素影响MHP价格或偏强运行；不锈钢方面，现货成交表现一般，后市不锈钢供应增加或继续给价格带来压力，垒库风险仍在。

　　镍不锈钢区间操作。沪镍2605参考区间130000-150000元/吨。SS2605参考区间13500-14500元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：

　　近期多晶硅现货价格再度走跌，核心因素仍是弱需求下，硅料厂高库存压力难解。我们测算目前全行业库存水位在将近6个月，其中硅料厂库存将近4个月，受此影响硅料厂多以低价促成交。目前下游环节受到出口退税取消带来的抢出口支撑有限，同时行业库存压力高企，预计多晶硅价格难有起色。

　　PS2605预计运行区间38000-45000元/吨。操作上，区间操作。

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　　铝：上周现货整体持稳，期货价格偏强运行，基差再次扩大。中东地缘冲突持续，部分海外现货转运国内，预计国内现货供给后续有所改善。冲突导致海运费、能源价格、烧碱、煤炭等原材料价格上涨，成本支撑明显提升，氧化铝期货走势一度趋同原油走势。全国氧化铝生产情况较为稳定，产能运行小幅回升至9390万吨。广西地区新增产能预计下周开始出料，供应压力后续小幅回升。目前市场对几内亚铝土矿出口配额问题有一定担忧，但当前尚没有确定性的说法流出，短期多空博弈持续，氧化铝宽幅震荡为主。

　　氧化铝05合约运行区间2750-3050元/吨，区间操作为主。

　　中东地缘冲突已持续两周，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。海外市场开始计价冲突持续更长周期，美股及美债走弱，美元小幅走强，有色金属整体承压。中东地区卡塔尔铝厂减产规模略有修正，不过周末传出巴林铝厂开始减产3条产线，影响产能31万吨左右。后续关注点在于海峡关闭时长以及减产规模是否扩大。若霍尔木兹海峡封锁超一个月，海湾地区多数铝厂原料库存将告急。国内基本面偏弱，库存压力仍存，累库幅度有所收窄。下游观望情绪较浓，按需采购为主。短期铝价呈现外强内弱格局，多伦铝空沪铝头寸继续持有。单边多头头寸暂时持有。

　　沪铝05合约运行区间25000-26500元/吨，多单继续持有。

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　　锌：周五晚锌价破位下行。宏观面，美伊双方表态强硬，短时冲突仍有扩大迹象，宏观情绪低迷，有色整体承压运行。基本面看，因价格及内外比价问题，海外进口矿暂难补充，国内北方矿山部分复产，炼厂库存维持尚可，内外TC延续低位运行；据百川盈孚统计，3月炼厂复产放量为主，近期仅四川地区部分炼厂预计检修，整体仍以增量为主。需求端，初端开工率回归季节性水平，订单环比亦有改善，观望传统旺季兑现情况，周内社库仍以累增为主。整体而言，基本面表现较差，宏观情绪持续低迷，关注下方支撑力度。操作上，沪锌暂观望，沪锌主力合约运行区间23500-25000元/吨附近。

　　铅：周五晚铅价偏弱震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿供应维持偏紧状态，加工费维持倒挂状态；据百川盈孚调研，湖南及云南地区冶炼厂集中复工，前期已复产炼厂则维持开工状态，厂库开始逐步向社库转移。再生方面，回收商放量仍然有限，废电瓶价格保持坚挺，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂维持低位开工，不过进口铅锭尚有补充。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工，大厂接近满产，但采购积极性相对较差。总体而言，供需维持两弱，社库仍处于累增阶段，预计铅价偏弱震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：周五晚合金偏弱震荡。宏观面，美伊双方表态强硬，短时冲突仍有扩大迹象，宏观情绪低迷，有色整体承压运行。基本面看，原料端，据富宝调研，华南地区炼厂原料缺口仍然存在，成本仍有拖底作用，富宝口径下周度利润在879.8，环比有所改善；供需端，现货存在区域性紧缺情况，目前部分龙头企业订单排到5月，在车企订单改善的前提下，现货维持偏紧格局，周内社库继续下滑，仓单同样录减。价差方面，AD-AL盘面主力价差回落至-1300左右，供应扰动计价仍以沪铝为主。总体来看，现货一侧支撑尚存，预计合金跟随原铝偏强震荡为主。操作上，铝合金多单暂持，主力合约运行区间23500-24500元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属盘面运行偏弱，主要仍受原油供应担忧导致的强美元压制。伊朗冲突仍在持续，美防长宣称要摧毁伊朗所有军事能力，周末亦对伊朗原油出口枢纽哈尔克岛进行大规模空袭，伊朗方面亦态度强硬重申对美以及其盟友封锁霍尔木兹海峡，原油供给缺口导致的美元走强仍持续，对贵金属价格形成压力。不过美国经济基本面疲软信号频现，25年4季度GDP进行下修，1月PCE核心通胀同比超预期，美元走强趋势有所削弱，对贵金属存在一定支撑作用。总体而言，短期强美元趋势对贵金属压制作用较强，但美国经济潜在的滞胀风险对贵金属长线支撑仍存。

　　操作上，黄金长线多单可保持持有，银铂钯应持续观望。沪金2604参考区间1080-1160元/克，沪银2604参考区间20000-22000元/千克，广铂2606参考区间510-560元/克，广钯2606参考区间390-430元/克。

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