1月31日，国家统计局公布1月份采购经理指数。

1月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点。

制造业市场价格总体水平改善。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上。

1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 图片来源：国家统计局

制造业利润向上游转移

为何制造业景气水平有所回落？

国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解读数据时指出，1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，景气水平较上月下降。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）文字采访时指出，制造业PMI再度降至收缩区间背后可能有三个原因：首先是季节性因素。1月大部分制造业行业进入传统淡季。数据显示，剔除2023年极端值，过去十年中，1月制造业PMI指数“八降二升”，平均下行0.3个百分点。

二是基数效应。PMI指数为环比指标，2025年12月制造业PMI指数大幅上升0.9个百分点至50.1%，导致环比基数迅速抬升，会对2026年1月制造业PMI指数形成一定压低效应。

三是开年房地产市场继续调整，企业和居民的内生性投资及消费需求偏弱，加之外部不确定性居高不下，对制造业形成较大拖累。

出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅在接受每经记者微信采访时分析，原材料购进价格指数56.1%（前值53.1%），提高3.0个百分点，仍在景气线上，表明上游价格仍在上行，并且速度加快。出厂价格指数50.6%（前值48.9%），回升1.7个百分点，出厂价格回升至景气线上。原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值为5.5个百分点（前值为4.2个百分点），指向利润向上游转移。

王青认为，1月央行、财政部等部门出台一揽子结构性政策，重点支持中小微企业和科技企业融资，商住房贷款首付比例下调，消费贷政策进一步加码，今年首批国补资金也在月初提前下达。但这些政策对制造业等实体经济的提振效应需要一段传导时间。

服务业和建筑业PMI的波动符合季节性规律

受建筑业等行业景气度下降等因素影响，1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，非制造业总体景气水平有所回落。

从行业看，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高；房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱。

王青认为，服务业和建筑业PMI的波动符合季节性规律。元旦假期过后、春节之前，居民旅游出行等服务行业处于淡季。不过，受银行年初信贷投放大幅增加、股市高位运行等影响，1月金融业商务活动指数较上月和去年同期均有明显提升，指数升至65%以上。另外，当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平。

1月服务业商务活动指数为49.5% 图片来源：国家统计局

1月建筑业PMI指数为48.8%，较上月大幅回落4个百分点，主要受近期低温天气及春节假日临近等因素影响，建筑业生产施工放缓。另外，近期房地产市场持续调整，也会对建筑业景气度有一定影响。

他指出，整体上看，受季节性波动、上月基数偏高以及房地产市场持续调整背景下有效需求不足等影响，1月宏观经济景气度下降；往后看，2月春节长假来临，且休假天数增加1天，制造业生产指数会有较大幅度下降，整体制造业PMI指数预计会在收缩区间继续下行。

后期制造业景气度将主要受出口增速变化，国内房地产市场走势，以及稳增长政策出台的节奏和力度牵动。在年初一揽子结构性政策发力之后，二季度货币政策有望实施降息降准，财政政策在促消费扩投资方面也将全面加力，今年稳增长政策节奏有可能适度提前。现阶段我国政府负债率不高，物价水平偏低，后期财政、货币政策在逆周期调节方向有充足空间。

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