在关键通胀数据即将公布之际，美联储正面临一个决定全年政策走向的重要时刻。与此同时，围绕美国经济面临的主要风险，决策层内部的分歧也在加剧，这可能影响未来降息的门槛、对油价冲击的应对方式，以及利率是否将长期维持高位。

　　市场普遍预计，美联储在下周的议息会议上将维持利率不变。根据芝商所FedWatch工具的数据，利率期货市场目前预计美联储下周按兵不动的概率高达99.4%。与此同时，市场对年内降息的预期也明显降温。交易员预计6月仍维持利率不变的概率升至57.3%，而一个月前仅为24.8%；7月维持利率不变的概率也从15.3%升至41.4%。

　　这一变化反映出市场对通胀前景的高度不确定性，同时也反映出美联储内部关于政策路径的争论。

　　一部分偏鸽派官员认为，在就业市场逐渐走弱、关税带来的价格压力逐渐消退的情况下，美联储应继续推进降息。另一些人士，包括被视为美联储主席鲍威尔潜在继任者的凯文·沃什，则认为人工智能带来的生产率提升可能抑制通胀，因此也支持较快降息。

　　不过，更为庞大的偏鹰派阵营则认为，通胀依然过于顽固，现在放松政策仍然为时过早。

　　本周即将公布的两项关键通胀数据，将为政策讨论提供新的线索。周三将公布美国2月消费者价格指数（CPI），周五则将公布美联储更为关注的个人消费支出价格指数（PCE）。这两项数据将成为3月17日至18日议息会议前最后的重要通胀指标。

　　经济学家普遍预计，两项指标将显示通胀小幅降温。FactSet的预测显示，核心CPI（剔除食品和能源）2月环比预计上涨 0.3%，同比涨幅为2.5%；而核心PCE预计环比上涨0.41%，同比涨幅约2.9%。

　　不过，这些数据仍明显高于美联储2%的长期目标。住房成本持续推高核心通胀，而中东地缘政治紧张局势则进一步推升能源价格。

　　Northwestern Mutual Wealth Management首席投资官Brent Schutte表示，美国经济目前正处于微妙的平衡状态：“美联储正在一条非常狭窄的路径上前行，一边是逐渐放缓的就业市场，另一边是仍高于2%目标的顽固通胀。”

　　这一平衡在近期变得更加复杂。随着美国与以色列对伊朗发动军事打击，国际油价大幅上涨，原油价格一度突破每桶100美元。能源成本上升不仅可能进一步推高通胀，也可能压制消费者支出。

　　RSM首席经济学家Joe Brusuelas指出，由于油价冲击发生得较晚，2月通胀数据可能尚未反映其影响。“随着油价在周末突破100美元，我们要等到4月公布的3月CPI才能真正看到冲突带来的影响。”

　　市场对未来通胀的预期已经开始上升。用于对冲通胀风险的一年期通胀互换自冲突爆发以来持续走高，而两年期互换利率也上升约 0.25个百分点，表明投资者越来越担心通胀可能重新稳定在接近3%的水平。

　　与此同时，就业市场也释放出复杂信号。美国2月就业报告显示，当月非农就业减少9.2万个岗位，为近年来表现较差的月份之一，失业率也小幅升至4.4%。

　　不过，一些经济学家认为，这一数据可能受到天气因素和罢工等短期扰动影响。法国巴黎银行经济学家Andrew Husby表示，应将这一数据与1月异常强劲的就业增长一并看待。