专题：金融视角·聚焦2026年两会

　　来源：财联社

　　今天上午，十四届全国人大四次会议上政府工作报告公布，债市关注的多项重磅数据得以呈现。数据显示，今年政府债务温和扩张，超长特别国债与地方专项债的拟发行规模均保持不变。业内解读认为，今年的财政政策相比扩总量更注重优化结构、提高财政政策的精准性和有效性。

　　值得注意的是，今年政府工作报告中新提到了发行新型政策性金融工具8000亿元。业内认为，新型政策性金融工具有望有效拉动固定资产投资，为经济开门红筑牢基础。

　　今年政府债务温和扩张，超长特别国债与地方专项债规模保持不变

　　政府工作报告提到“继续实施更加积极的财政政策”时表示，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等；发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

　　2025年政府工作报告中，我国的赤字率同确定为4%，赤字规模（普通国债净融资+新增地方一般债）5.66万亿元，比前一年增加1.6万亿元。

　　华创证券固收首席周冠南认为，2026年经济增长诉求平稳开局、注重调结构，宏观政策力度基本持稳、超预期的概率不大。财政政策方面，“更加积极的财政政策”定调不变，但表述更加平缓，从扩总量到优化结构、提高财政政策的精准性和有效性，供给增量较2025年有所回落。

　　2024年起，我国“拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，当年先发行1万亿元。2025年，我国发行超长期特别国债1.3万亿元、比前一年增加3000亿元；另安排发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

　　从今年政府工作报告对特别国债的安排看，超长期特别国债的拟发行规模保持不变。其中，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新、2000亿元资金支持大规模设备更新，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设。

　　中国首席经济学家论坛成员廖博向财联社表示，今年重在加大财政政策牵引带动力度，加大超长期特别国债对“以旧换新”扩围的支持力度，发挥“政策性金融工具+专项债+特别国债”的合力，各地根据本地情况对不同品类进行支持。从实践的角度看，宏观逆周期政策效能的释放取决于相关主体的执行效率与力度，预计2026年的广义财政支出有望呈现多元化的特征，重点关注投资于人。

　　在专项债方面，今年拟安排的地方政府专项债规模也保持不变。政府工作报告称“拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。”

　　根据去年政府工作报告的口径，2025年新增政府债务总规模11.86万亿元（赤字规模+特别国债+地方政府专项债），比前一年增加2.9万亿元。相同口径下，今年新增政府债务总规模11.89万亿元，呈温和扩张。

　　从二级市场的情况看，今天上午10年国债收益率窄幅震荡，上行了0.15BP至1.7890%。

　　今年拟发行特别国债3000亿，为国有大行注资

　　按照政府工作报告安排，今年拟发行特别国债3000亿元（较去年减少了2000亿元），支持国有大型商业银行补充资本。

　　这也意味着，继2025年5000亿元特别国债注资4家国有大行到账之后，第二批国有大行注资安排已经在路上。在财政部时隔26年再度发行特别国债注资国有大行后，相关安排一直备受市场关注。

　　市场人士认为，考虑到银行净息差逐年下降且已处于历史低位，国家再度“输血”国有大行补充资本金，主要是为帮助六大行进一步提升资产投放能力和服务实体经济的能力，助力其可持续发展。

　　在2024年9月24日国新办新闻发布会上，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，大型商业银行是我国金融体系服务实体经济的主力军，将对6家大型商业银行增强核心一级资本，按照统筹推进、分期分批有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。

　　在此背景下，第二批国有大行资本补充计划已在市场预期之内。分析人士认为，此举属前瞻性布局：一是缓解大行因净息差收窄、盈利放缓导致的内源资本补充压力，提升资本充足率与抗风险能力；二是增强信贷投放能力，按杠杆效应可撬动数万亿元信贷，更好支持实体经济与稳增长；三是夯实金融“压舱石”，配合化解地方金融风险、维护金融稳定。

　　8000亿新型政策性金融工具或成亮点

　　值得注意的是，今年政府工作报告中提到“发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资”，成为往年政府工作报告不曾提到的新增亮点。

　　廖博表示，新型政策性金融工具有望有效拉动固定资产投资，尤其是广义基建和制造业投资。 从支持项目进度上看，新型政策性金融工具支持的多个项目为建设周期跨2025-2026年的工程项目，这些项目获工具资金补充资本金后，2026年的建设阶段将持续落地。

　　2025年9月底，国家发改委曾表示投放新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。

　　廖博认为，考虑部分2025年政策性金融工具资金投放时点为10月底，部分项目将面临冬季施工问题，此类项目或储备至2026年继续施工。同时，随着各省化债进度较快，2026年挤占项目资金压力或缓解。预计实物工作量或在年初集中释放，为经济开门红筑牢基础。