美以对伊朗发动空袭，中东地缘政治局势全面升级。2 月28 日，以色列与美国对伊朗首都德黑兰发动空袭。截至3 月1 日，伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡，伊朗革命卫队称对以色列和美国军事基地的“最猛烈”进攻行动即将开始，同时宣布，作为石油和天然气运输重要航道的霍尔木兹海峡已不再安全，因此于2 月28 日对船只关闭。国际油轮交通监测系统实时数据显示，霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零，大量船只停航避险。中东地缘政治冲突全面升级。　　油价快速上行，市场担忧伊核协议谈判中断、原油运输风险。截至2 月27 日，布伦特、WTI 原油分别报收73.21、67.29 美元/桶，较年初分别上涨20.2%、17.2%。本轮中东地缘冲突对原油市场的影响包括：（1）伊核谈判前景受到重大影响，对伊朗石油生产销售的制裁可能加剧。（2）地缘冲突加剧导致原油运输风险加剧，霍尔木兹海峡遭到封锁威胁全球原油运输安全。历史上中东地缘冲突对全球能源供应安全往往造成重大影响，2019 年沙特阿拉伯阿布盖格原油处理设施遭袭，一度令570 万桶/日的原油产能停摆，并引发油价急剧飙升。2025 年6 月，伊以军事冲突爆发，布伦特油价一度跳涨至78 美元/桶。　　地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，油价有望持续上行。供需基本面方面，宏观经济不确定性和高油价使原油需求承压，IEA 在2 月月报中预计26 年全球原油需求增长85 万桶/日，较1 月预测下调约8 万桶/日。原油供需面临一定压力，但本轮地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，地缘风险溢价的整体上升有望在一段时间内持续推高油价。此外，考虑到：（1）美国页岩油25Q1 调查边际成本约为65 美元/桶，有望成为原油供给端边际减量；（2）OPEC+于26Q1 暂缓增产，体现其平衡油价诉求，我们认为2026 年油价中高位运行有望为石化板块景气奠定基础。　　坚守长期主义，“三桶油”、油服、油运投资价值凸显。作为上游油气领域央企巨头，“三桶油”和油服在油价上行期的业绩弹性凸显。2026 年，“三桶油”将继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。油服方面，国内高额上游资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益，叠加海外业务逐渐进入业绩释放期，主要油服企业经营质量明显上升。此外，胡塞武装宣布将恢复对红海走廊航运的袭击，今年以来中东地区原油轮运力持续紧张，驱动BDTI 指数2023 年以来新高。本轮地缘政治冲突升级将进一步阻断中东地区原油运输，建议关注油运板块投资机会。　　投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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