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　　来源：资事堂

　　作者 |郑孝杰

　　编辑 | 袁畅

　　2025年持续走强的A股市场里，有一股长期力量正在悄悄改变市场的模样。

　　这股力量，正是险资。

　　对普通投资者来说，这种变化或许只是“潜移默化”的：权重股的买盘越来越“厚”；“性感”的新兴科技股持续受捧；周期股有人悄然“抄底”；就连曾被冷落的消费类“老登股”，步伐也轻巧了起来……

　　2025年的险资与以往有显著不同：配置权益资产的节奏，像被按下了“加速键”。

　　而这一次，它们不只是路过，更是准备“长住”。

　　越来越多的资金正通过这个“低调大户”流入市场，悄无声息，却力道十足。

　　01

　　看懂险资动向的两个“锚点”

　　保险公司不像公募基金那样定期披露完整持仓，也不会把整个投资组合摊开给外界细看。

　　正因如此，外界对险资的真实配置动作往往只能“雾里看花”。

　　资事堂梳理发现：监管部门定期发布的保险资金运用数据为市场揭开了这层面纱。

　　其中有两项指标尤为关键：

　　一是“资金运用余额”，它代表保险业可动用的全部投资资金总量，相当于一个动态扩容的“资金水库”；

　　二是各大类资产的“账面余额”，即截至期末，险资实际持有股票、债券、基金等资产的规模，按会计准则计量得出。

　　前者告诉你“池子有多大”，后者说明“水往哪儿流”。两者结合，就能看清险资这艘“资金巨轮”的实时航向。

　　02

　　险资的“钱袋子”又鼓了

　　资事堂查阅金融监管部门最新数据发现：2025年，险资的可投资资金仍在稳步扩容。

　　截至四季度末，保险行业资金运用余额已达38.48万亿元，比三季度末的37.46万亿元多出1.02万亿元。

　　仅仅是去年最后一个季度，就新增了一个“万亿级”资金池。

　　这笔钱从哪儿来？

　　主要还是保费持续流入，加上投资收益不断“滚雪球”。

　　其中，人身险公司手握34.66万亿元，财产险公司持有2.42万亿元，两者合计撑起了整个大盘。

　　对比一下：2024年四季度末这一数字还只有33.36万亿元，一年时间就超5亿元，相当于凭空多出一家大型银行的存款规模。

　　这样的增量，不容小觑。

　　03

　　一年超过万亿资金，跑步入市

　　资事堂梳理发现，2025年最后一季度，险资对股市的“真金白银”投入又提速了——而且主要是直接买股票。

　　保险资金进股市，一般走两条路：一是自己下场买股票，叫“直投”；二是通过买基金间接参与。我们先看更直接的那条路。

　　数据显示，截至2025年四季度末，险资直接持有的股票规模升至3.73万亿元，而2024年四季度末的数字为2.43万亿元。

　　超过一万亿元的可投资资金，在过去一年出现了！ 

　　04

　　“间接投资”稳步扩张

　　除了直接买股票，险资还通过基金悄然加仓股市。

　　数据显示，截至2025年四季度末，保险资金持有的证券投资基金账面余额已达1.97万亿元，相比2024年四季度末的1.68万亿元，全年增加接近3000亿元。

　　这一增幅看似平缓，但含金量不低。考虑到2025年债券类基金表现不佳，而权益类基金表现亮眼，这近3000亿元的增量中，相当一部分应流向了偏股型产品。

　　换句话说，险资不仅在“自己下场买”，也在通过专业机构“借道加仓”。

　　全年超3000亿的基金配置增长，与数万亿元的股票直投形成合力，共同构成了2025年险资权益布局的“双轮驱动”。

　　05

　　险资为何年末仍在加仓？

　　对于上述数据，值得解读的信息量非常之多。

　　首先，债券配置的“绝对主导”地位首次松动。

　　中泰证券分析师葛玉翔在最新报告中指出：

　　“自2022年二季度监管首次披露该数值以来，2025年三季度末债券配置占比首现下降，2025年四季度末债券配置比例小幅回升，预计与年底加大配置力度有关。”

　　这一变化虽微，却是信号——过去三年“固收为王”的惯性正在被打破。

　　更关键的是，权益配置已进入持续上行通道。

　　葛玉翔进一步强调：

　　“同时值得注意的是，股票配置比例已连续6个季度环比改善。”

　　“2025年四季度末配置策略分析：股票余额配置比例达10.1%，处于历史高位，得益于市场热点轮动与配置意愿提升的双轮驱动。”

　　资事堂注意到，截至2025年四季度末，保险公司股票直投账面余额占资金运用余额的比例已达10.2%，与上述判断高度吻合。

　　而真正的看点，在于未来的增量空间。

　　对此，葛玉翔给出量化测算：

　　“我们测算全年保险资金股基累计劲增近1.6万亿元，根据指数波动测算假设其中约2/3贡献来自市值波动上涨贡献，1/3贡献来自主动增仓亿元，我们测算2026年中性假设下，全年估计增量资金约7133亿元。”

　　这意味着，中国险资加仓的动作远未结束！