青岛银行首席经济学家 刘晓曙

2024年9月以来，一揽子政策的“组合拳”推动经济持续修复，扭转了市场悲观预期，A股进入估值修复阶段。展望2026年，随着经济从“修复”步入“复苏”，资本市场将开启价值重估新篇章。

宏观经济层面，供需再平衡、经济周期回归、政策托底有力的三重支撑推动着我国经济基本面持续好转。更关键的是，经济转型持续深化为增长注入了新的强劲动力，新兴经济将成为拉动经济增长的核心引擎。此外，制造业竞争力提升和出口多元化持续推进正强化着我国的出口韧性，为2026年经济向好提供重要支撑。

在经济温和复苏下，上市公司盈利有望进一步修复。2025年，A股非金融、石油石化的净利润增速结束连续三年负增长，开始转负为正，预计2026年进一步向上修正，市场风险偏好将持续回升。投资机会可聚焦三条主线：一是科技创新硬核资产，重点关注人工智能（AI）商业化落地和半导体国产替代；二是中国优势产业全球化，即高质量出海，包括互联网电商、工程机械、新能源汽车、创新药等；三是周期与消费复苏，新消费领域有望在政策支持与需求回暖的驱动下迎来新机遇，光伏、锂电池等经历深度调整的行业也可能随着盈利修复进入估值回升阶段。

债券市场方面，经济回暖叠加“反内卷”治理持续推进，通缩压力在2025年二季度触底后将继续好转，推升“名义增长率”预期，对债券市场利率尤其是长端利率形成向上牵引。整体来看，债券投资的波段机会将大于趋势机会，投资策略需从依赖资本利得转向精细化的久期管理与收益挖掘。