智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，2026年1月份，国内挖机内外销分别增长+61.4%/+40.5%，12月汽车/履带式/随车起重机等内外销均高增长。1月庞源租赁塔吊吨米利用率录得22年以来1月单月最高值，庞源指数2月初的周度值边际抬升，国内挖机和非挖复苏态势延续。海外欧美需求有所恢复，海外龙头厂商卡特彼勒(CAT.US)在手订单强劲，26年北美工程机械终端需求预计温和增长；澳非拉矿山机械需求强劲，非洲建筑活动也较活跃。

中国银河证券主要观点如下：

1月份挖机内外销分别增长+61.4%/+40.5%

据协会统计数据，(1)挖掘机：1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5%。其中：国内销量8723台(含电动挖掘机24台)，同比增长61.4%；出口量9985台(含电动挖掘机11台)，同比增长40.5%。内销存在春节错月因素扰动，海外欧美复苏、金属价格走强，澳非拉等地矿山市场需求强劲。(2)装载机：1月装载机内销同比+42.8%，出口同比+53.4%。1月单月电动化率25.43%，环比+3pct。

其他产品：12月各类工程起重机内外销同比均高增长

协会数据显示，(1)12月销量增速：汽车起重机整体+38%/内销+39%/出口+37%；履带式起重机整体+68%/内销+96%/出口+57%；随车起重机整体+35%/内销+37%/出口+28%；塔机整体-31%/内销-46%/出口-9.8%；叉车整体+0.03%/内销-5.2%/出口+8%；升降工作平台整体-8.4%/内销-25%/出口+2%。

(2)2025年全年销量增速：汽车起重机整体+1.39%/内销+1.41%/出口+1.37%；履带式起重机整体+30%/内销+32.9%/出口+28.9%；随车起重机整体+11%/内销+8.5%/出口+22%；塔机整体-31%/内销-50%/出口+22%；叉车整体+13%/内销+12.6%/出口+13.4%；升降工作平台整体-28.6%/内销-42.4%/出口-16%。

1月国内开工小时数/开工率同比+24%/-2.6pct；12月欧美印尼区域小松开工小时数均好转

协会数据，1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长23.9%，环比下降5.19%；主要产品月开工率为48.1%，同比下降2.63pct，环比下降3.63pct。据小松官网，25年12月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比分别+9.6%、+4.1%、-4.9%、+3.4%。

卡特彼勒(CAT.US)：在手订单强劲，26年北美工程机械终端需求预计温和增长

1)工程机械：25Q4终端用户销售额同比增长11%，超预期。26年终端用户销售额预计增长，基于较优的在手订单水平(部分源自经销商补货)。其中：北美温和增长，终端用户建筑工程资本开支稳健。拉美增幅与25年相当；欧洲经济情况将改善，非洲和中东建筑活动保持强劲；亚太地区，中国外保持温和，中国市场低位反弹。

2)资源业务：25Q4终端用户销售额同比下滑7%，主要由于煤价疲软。26年终端用户销售额预计增长，主要受铜和黄金需求上升，以及重型建筑和砂石骨料行业推动。设备更新需求较去年预计增加。

标的方面

基于内外销共振向上趋势，推荐龙头主机厂三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ,01157)、柳工(000528.SZ)，核心零部件厂商恒立液压(601100.SH)。

风险提示

宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。